国内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美(měi)国多(duō)项重要经济数据出炉(lú)后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后(hòu)市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国(guó)第(dì)一共和银(yín)行(xíng)的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌，原因是(shì)达成救(jiù)助协(xié)议以(yǐ)维(wéi)持该(gāi)银(yín)行运营的希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银(yín)行很有可能会被美国联(lián)邦戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美(měi)国第一共和银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行股价在接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自美(měi)国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部(bù)和(hé)美联(lián)储的官员正在与其他(tā)银(yín)行进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻(xún)求大(dà)范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日(rì)公布的内(nèi)部(bù)审查报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案(àn)，美(měi)联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美(měi)联储(chǔ)的审(shěn)查(chá)督导行动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审(shěn)查员(yuán)未能(néng)采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来越多的(de)问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金融(róng)业监(jiān)管的副(fù)主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多(duō)么不(bù)堪(kān)一(yī)击(jī)。他(tā)们(men)的确发(fā)现了风(fēng)险，却没有(yǒu)采(cǎi)取足够的措(cuò)施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其(qí)中(zhōng)三点都和美联储监管(guǎn)不力有关。他说(shuō)，美联储(chǔ)监管者(zhě)的错误部(bù)分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对中等银行(xíng)的(de)规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文(wén)化转变似乎导致(zhì)联储(chǔ)的(de)监管变得更宽松。这些变化体现在(zài)降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭(bì)的一大问(wèn)题(tí)——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒(dào)闭(bì)时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项监管(guǎn)机(jī)构的公(gōng)开审查报告(gào)或警告，数量是(shì)其他银行(xíng)的三(sān)倍。报(bào)告(gào)称，随着硅谷银行(xíng)壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围(wéi)更(gèng)广的问题，比(bǐ)如该行(xíng)多年(nián)来一直突破内部(bù)风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其(qí)利率相关风(fēng)险还(hái)被评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储(chǔ)将重新(xīn)审查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行的一系列规(guī)定，包括压力测试(shì)和流动性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管(guǎn)一家(jiā)银(yín)行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化适用的标(biāo)准(zhǔn)，联(lián)储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大范围的银(yín)行适用(yòng)标准和(hé)的(de)流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美(měi)元联(lián)邦(bāng)保险上限的银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)，监(jiān)管方(fāng)的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出(chū)售证券的未实(shí)现损(sǔn)益，以便让银行的资本要(yào)求更好地匹配(pèi)其财务(wù)状况和风险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资本规(guī)划和风险管理(lǐ)不(bù)足的公司，美(měi)联储可能增(zēng)加(jiā)资本或流动性(xìng)的(de)要求，或者(zhě)限制股票回购、股息(xī)支付或高(gāo)管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美(měi)总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗(luó)里达(dá)州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的(de)基础上提供给(gěi)州政府和符合条件(jiàn)的地方政(zhèng)府以及(jí)某(mǒu)些(xiē)私人(rén)非营(yíng)利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克就乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产品相关(guān)事宜达成原则(zé)性协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示(shì)，欧盟已(yǐ)采取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品实施保障措(cuò)施。为(wèi)5个受影响的(de)成员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支(zhī)持(chí)。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括(kuò)葵花(huā)籽油等产品(pǐn)的倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道(dào)出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)公布的数据显示(shì)，美国(guó)3月(yuè)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次公布的数(shù)据再度印(yìn)证了美国通胀的(de)居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利(lì)率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏观(guān)经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的(de)一季度核心(xīn)PCE物价指数(shù)年化(huà)环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)张晨向期货日(rì)报记(jì)者表(biǎo)示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出(chū)美国经济放缓(huǎn)但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的(de)增速较去年(nián)四(sì)季度0.9％的(de)增速(sù)出现明显回暖(nuǎn)，显示出(chū)美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了(le)市场(chǎng)对于美国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危(wēi)机(jī)的尾部(bù)效(xiào)应(yīng)持续存(cún)在，金融不稳定(dìng)叠加(jiā)经(jīng)济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增加了(le)下半年美联储降息(xī)的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师(shī)罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再(zài)加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美(měi)联(lián)储5月份加息(xī)基本(běn)不(bù)存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中美联(lián)储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银(yín)行业危机的爆发以及一季度经(jīng)济的回(huí)落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及(jí)下(xià)行压(yā)力已(yǐ)经持续增加，但是(shì)一季(jì)度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味(wèi)着(zhe)进行政策选择时不(bù)得(dé)不更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美联(lián)储5月(yuè)大(dà)概率将会保持加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记者会上(shàng)鲍(bào)威尔表(biǎo)态或将更(gèng)加注重安抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调对戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班(duì)宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此(cǐ)次会议(yì)并无最新(xīn)点阵图和经(jīng)济(jì)展望公布，因(yīn)此会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决议声明(míng)方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特(tè)别是(shì)能(néng)否出(chū)现“停(tíng)止加息”相关暗示。而(ér)在会(huì)后(hòu)的新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危(wēi)机引发的(de)信贷收缩(suō)等(děng)方面的(de)观点(diǎn)论述。特别是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品(pǐn)市场还(hái)是(shì)权益(yì)市场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通(tōng)胀的顽固性，美联(lián)储是(shì)否会透露其(qí)愿意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平的(de)通胀；二是美联储对于(yú)目前金(jīn)融以及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是美联(lián)储(chǔ)未(wèi)来(lái)的货(huò)币(bì)政策预期(qī)，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如(rú)果美联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会(huì)加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美(měi)联(lián)储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市(shì)场风(fēng)险偏好(hǎo)会再度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预计显著下(xià)行(xíng)，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于当(dāng)前市场(chǎng)对(duì)5月(yuè)加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果不会引起市(shì)场较大波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次会议上(shàng)需要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对(duì)未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关风险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)意(yì)外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行业风(fēng)险(xiǎn)事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不(bù)断激(jī)发市(shì)场避险情绪。从更为宏(hóng)观(guān)的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素(sù)主要是(shì)，市场和(hé)美联(lián)储(chǔ)对于后续货币政策之间的预(yù)期(qī)差，以及(jí)美(měi)国(guó)经(jīng)济层面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无论是新(xīn)增非农就业人数还是失业(yè)率(lǜ)指标，还远未(wèi)触及(jí)经(jīng)济衰退以及美联储货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)的阈值区间(jiān)，这(zhè)极有可(kě)能造成通胀(zhàng)回归(guī)波折反复，进而引发美联储货币政策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联储议息(xī)会议落(luò)地后的一段(duàn)时间内(nèi)，市场仍然会延续(xù)上述的修正走(zǒu)势，美(měi)联储(chǔ)还需(xū)在更多数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再相机作(zuò)出政策调整(zhěng)，而在此之前预(yù)计仍会延续当前(qián)“走一(yī)步(bù)看一(yī)步”的决策思路。而市场(chǎng)对(duì)于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美(měi)国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实(shí)际利率的变(biàn)化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及(jí)美(měi)元结算(suàn)体系的变化使得贵金属获(huò)得(dé)了越来越(yuè)多的金(jīn)融(róng)溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结(jié)束，且近期的表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场已经表现出了一定程度的(de)易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济(jì)下行以(yǐ)及(jí)欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息(xī)预测，未能对贵金(jīn)属形成有(yǒu)力的回落压(yā)力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美联(lián)储降息的预期仍大(dà)幅领先美联储的官方预(yù)期，预(yù)计在高通胀压力下，市(shì)场对(duì)降息预期(qī)的修正或将(jiāng)带来(lái)金(jīn)银价格的进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场人士(shì)提(tí)示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观(guān)市场关键数(shù)据较多(duō)，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本(běn)面(miàn)因素也多空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增(zēng)加风险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会(huì)议等(děng)重要事件，加(jiā)之银行业危机及(jí)债务上(shàng)限问题悬而未决，投(tóu)资者要(yào)防(fáng)止(zhǐ)过(guò)分(fēn)押注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳(wěn)情(qíng)况，可以(yǐ)逢(féng)低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示(shì)，由于国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美联储会议这一关键时间节(jié)点，投资者(zhě)若保(bǎo)留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可根(gēn)据美联储议息(xī)会议给(gěi)出的指引，对贵金属进(jìn)行相应(yīng)布(bù)局。

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