财联社记(jì)者近(jìn)期(qī)从行业内(nèi)了(le)解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措施踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮(shī)做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金充裕(yù)的(de)一线城市(shì)利率水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期(qī)票据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行业(yè)人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院(yuàn)分析师刘(liú)银(yín)平(píng)对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性存款市场(chǎng)曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的(de)差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到(dào)银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)大多(duō)数(shù)为债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券市(shì)场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价(jià)理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的(de)收(shōu)益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地(dì)区(qū)大(dà)型城商行负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一(yī)旦第(dì)二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报(bào)认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存(cún)款成本(běn)率加(jiā)权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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