金融(róng)界5月(yuè)15日(rì)消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银(yín)行协定存款和通知(zhī)存(cún)款利(lì)率上限(xiàn)的下调(diào)有助(zhù)于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客(kè)观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格行下降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的延(yán)续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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