核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是(shì)以(yǐ)股息(xī)率(lǜ)为投资要(yào)素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资(zī)产(chǎn)的投资(zī)收益来(lái)看(kàn)，目前可投(tóu)资的(de)资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收(shōu)益(yì)就需(xū)要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价(jià)的情况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随(suí)着大(dà)行(xíng)重定价的(de)压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思的到来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年(nián)提升。资(zī)产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平(píng)，上市银行不(bù)良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前银(yín)行板块(kuài)的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低(dī)的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国(guó)资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除(chú)宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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