私募(mù)基金运作即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私募证券投资(zī)基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基(jī)协(xié)实施登记备案以来，我国私募证券投资(zī)基金行业发展迅(xùn)速(sù)，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协(xié)已(yǐ)登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖(gài)股票(piào)、基金、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本市场重(zhòng)要的机构投(tóu)资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募(mù)集(jí)、投(tóu)资、运作(zuò)管(guǎn)理等(děng)环节(jié)提(tí)出了规(guī)范要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在(zài)募(mù)集(jí)及(jí)存(cún)续(xù)门(m九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思én)槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始募集及(jí)存续规模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月(yuè)，中(zhōng)基协发布(bù)了修(xiū)订后(hòu)的《私募(mù)投资基(jī)金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私(sī)募(mù)登记(jì)备案(àn)标(biāo)准，其中(zhōng)就(jiù)提出(chū)私(sī)募证券基(jī)金初(chū)始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当(dāng)明(míng)确(què)约(yuē)定，除市场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规(guī)模的基(jī)础上(shàng)，增加了存(cún)续(xù)要求，这可以有效避(bì)免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存(cún)难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投(tóu)资基(jī)金开放申赎频率不(bù)得(dé)高于每月一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资(zī)者不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求(qiú)方面，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金采取资产组合(hé)的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净(jìng)资产(chǎn)的(de)25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人管理的(de)全部私募(mù)证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资(zī)基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投(tóu)资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者(zhě)金融机构发(fā)行(xíng)的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定所投(tóu)资的私募证券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确(què)私募基金应当(dāng)以风(fēng)险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先与公(gōng)平交易原则(zé)，防(fáng)范利(lì)益输送。对量化(huà)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金在交易系统安全(quán)、异常(cháng)交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命(mìng)名等(děng)方面提(tí)出规范(fàn)要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资(zī)运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资(zī)基金信息报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来看，同(tóng)一实(shí)际控制人控(kòng)制的私募基(jī)金管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全流动(dòng)性风(fēng)险监测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损(sǔn)线的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至(zhì)少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结(jié)合市场状况和自身管理(lǐ)能力(lì)制定并持续(xù)更新流动性(xìng)风险应急预案，明确(què)预(yù)案触发情景、应(yīng)急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当对投资者资(zī)金来源(yuán)的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令或者自(zì)行负责投(tóu)资(zī)运作(zuò)，不得为(wèi)金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机(jī)构(gòu)资产管理(lǐ)产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆(gān)约(yuē)束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人士(shì)向期货日报(bào)记(jì)者表示，综合来九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思看，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果(guǒ)按(àn)目(mù)前征求(qiú)意(yì)见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平(píng)私募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金(jīn)方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这(zhè)将更有利于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及(jí)底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不(bù)得(dé)新增募(mù)集规模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获得须符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易(yì)等投(tóu)资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实施(shī)后存(cún)量基金(jīn)新募集的投资者(zhě)要求(qiú)设(shè)置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的(de)，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求；基(jī)金合同存(cún)续期限发生变化的，应(yīng)当按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的(de)私(sī)募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明(míng)确的基(jī)金(jīn)存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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