近期(qī)“中特估”成为A股市场热门话(huà)题，外(wài)资(zī)机构加强研究。不少国企、央(yāng)企(qǐ)上市公(gōng)司已获外资(zī)显著加仓。外资机构认(rèn)为(wèi)：国企已成为(wèi)“市(shì)场关注(zhù)焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持(chí)续改善(shàn)的标的，从而(ér)获得长期(qī)稳健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国企成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场关注(zhù)焦点，外资纷纷(fēn)行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年(nián)5月14日，北向资金净买入额最多的(de)10只股(gǔ)票为洛(luò)阳钼业、中国(guó)石化、建设银(yín)行、汇川(chuān)技术(shù)、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控(kòng)、五粮液。不少国企公司股票跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大公司分(fēn)别(bié)吸(xī)引10亿到20亿元人民币不(bù)等。

　　近(jìn)期北(běi)向资金净流入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财报公布，不(bù)少全(quán)球主权投资机构跻身(shēn)国企的(de)前十(shí)大(dà)的股东行业。例如，一(yī)季度报告(gào)显示，阿布达比(bǐ)投(tóu)资局、科威特政府投资局(jú)等多(duō)家主权财富基金增持(chí)多(duō)家国企央企A股(gǔ)上市(shì)公司股票。例如科威特政府投资局增持中青旅、中国(guó)重汽。阿布达比投资(zī)局(jú)一季(jì)度增(zēng)持了浦(pǔ)东(dōng)金桥(qiáo)。挪(nuó)威央行一季(jì)度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十(shí)大重仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达(dá)旗舰中国(guó)基金-中国焦(jiāo)点基(jī)金，截至4月底的前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银(yín)行(xíng)、建设银行(xíng)、中国(guó)石(shí)化、华润置地、中银航空租赁(lìn)、中升集团(tuán)、百度等(děng)，含不(bù)少国企公(gōng)司(sī)。而基金在4月对这些国企进行了幅(fú)度(dù)不一的(de)加仓。

　　富达：从(cóng)“乏(fá)人问津”到(dào)成为焦点

　　外资(zī)中关于中(zhōng)国国企(qǐ)公(gōng)司的讨论热度(dù)正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一篇(piān)研究报告中解释(shì)了他们对于(yú)国企改革的看法(fǎ)。报告认为，在中国国(guó)企改(gǎi)革(gé)并非新鲜事，但是这(zhè)一次国企改革事(shì)关重大。而(ér)资本市(shì)场显然已经关注到了(le)“国企”主题。举例(lì)来说(shuō)，放(fàng)在平常，中国中铁可能是(shì)乏(fá)人问(wèn)津的防御性公司。它虽(suī)然有稳(wěn)健(jiàn)的基本面(miàn)，收益预(yù)期也尚可(kě)，但(dàn)是(shì)可能不是大家热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中(zhōng)国中(zhōng)铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其(qí)它的国(guó)企(qǐ)股(gǔ)价在(zài)2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝(lǚ)业等(děng)。这背后的原因可能包括(kuò)：随(suí)着高层(céng)重提“国企改(gǎi)革”，投资者认为相关(guān)方(fāng)面或敦(dūn)促国企改(gǎi)善治理(lǐ)等(děng)以增(zēng)加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来(lái)外资机(jī)构持仓(cāng)中更(gèng)倾向于私(sī)营部门，这与他们的选股标准相关。基于公司的股东回报(bào)等标准，不(bù)少(shǎo)国企公司在过去难以进入(rù)部分外(wài)资的选股池(chí)子。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企公(gōng)司截至去(qù)年年底(dǐ)的平均每股盈利水平仍低(dī)于10年(nián)前2012年水(shuǐ)平。这说明国企公司的资本效率还有很大的(de)提升空间。

　　不(bù)过(guò)，也有逆(nì)向的外资投资(zī)者认为国(guó)企长期的低估(gū)值为投资者提供了厚厚的安(ān)全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断在报告中指出，如果国企改革能(néng)够取得成效，投资者会重估国企的投资(zī)者(zhě)价值。投资者对于(yú)能够持续提供良好的股东(dōng)回报的公司(sī)是(shì)愿意支付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年(nián)的平(píng)均(jūn)每年的(de)净(jìng)资产回报率(lǜ)在20％以(yǐ)上。这是(shì)为(wèi)什(shén)么贵州茅台可以10倍的市净率交易(yì)的重要(yào)原因之一。除(chú)了房地产行业，目前来看大部分国企的市净率(lǜ)低于(yú)私(sī)营企业。

　　除了(le)股东(dōng)回(huí)报(bào)，国企如何与投资(zī)者互动(dòng)，增(zēng)强透明性(xìng)是全球投资(zī)者关注(zhù)的(de)问题(tí)。此外，投(tóu)资者关注(zhù)的其(qí)它问题(tí)还包括：对于国企来说，如(rú)何在服务国家(jiā)战略的(de)同时增强它的商业效率(lǜ)，如(rú)何改善激励措施等。尽管(guǎn)这次(cì)改革的成效仍待时间检验，但是“注重(zhòng)股东回报”是被资本市场认可的(de)路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可持(chí)续性

　　高(gāo)盛亚太首席(xí)股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记(jì)者表示(shì)，目(mù)前国企主(zhǔ)题受到关(guān)注，可能(néng)个别(bié)股票(piào)有一定量的“炒作”资金参与，但(dàn)是有充分的理由(yóu)认为(wèi)国企主(zhǔ)题是可(kě)持续的。

　　首先，相当(dāng)一部(bù)分公司估值仍(réng)然很低。虽然它已经从极低的水平上升，但(dàn)总体来说，国有企业(yè)的市盈(yíng)率仍然在10倍左右(yòu)，这不(bù)是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继续(xù)改善他(tā)们的财务表现，提高每股盈利水平和(hé)利润(rùn)增(zēng)长，并(bìng)通过股息或股票回购，将利润(rùn)分配给股东。这些(xiē)都将(jiāng)成为股(gǔ)票价格(gé)的驱动因素。

　　第三，从全(quán)球(qiú)投资者(zhě)的角度(dù)看(kàn)，他们(men)对国企的持有或配置仍然(rán)相当保守(shǒu)。因为如果回(huí)顾(gù)过去的(de)5到(dào)10年，大多数(shù)境外的观点(diǎn)是看好上(shàng)市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组合经(jīng)理只关注经济的私营部分。随着事态改(gǎi)变，他们有提(tí)升配置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分能源(yuán)公司估值远远低于(yú)全球同行(xíng)。不排除有(yǒu)些公司会受到地(dì)缘(y亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断uán)政治因素，但全球仍(réng)有资金（例如中(zhōng)东(dōng)地(dì)区(qū)的资金）受(shòu)地缘政治影响(xiǎng)较小(xiǎo)。

　　此外，一(yī)些过往被(bèi)认为乏(fá)味无趣的行业(yè)部分公司的股价有(yǒu)了非常(cháng)显著的回升，还有类似的机会(huì)可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在任(rèn)何(hé)市场，投资(zī)都(dōu)必须持有前瞻性的观点(diǎn)。如(rú)果等到(dào)所有(yǒu)的证据都摆在(zài)面前，那么他们已经被市场价格反映(yìng)出来，因为(wèi)市场总是预(yù)先反(fǎn)应(yīng)。所以我们永远不会有百分百(bǎi)的确(què)定性或信心。一些积极的变化正(zhèng)在发生。“如果问过去(qù)多(duō)年(nián)，通过观察(chá)中国市(shì)场我们学到(dào)了(le)什么(me)？我(wǒ)们学到(dào)的重要一(yī)课(kè)就是(shì)：跟随政府的(de)政策投(tóu)资。中(zhōng)国的国(guó)企已经迎(yíng)来了积极的(de)信号”。投资(zī)者需要(yào)一些机制来从大量(liàng)的国有企业中筛选出(chū)有(yǒu)更高(gāo)成功机会(huì)的企业。

　　高盛试(shì)图找(zhǎo)到符(fú)合政府(fǔ)政(zhèng)策导向、管(guǎn)理层有改进(jìn)动力、有(yǒu)客观证据显(xiǎn)示其(qí)盈(yíng)利能力(lì)已(yǐ)经(jīng)改善的企业(yè)。同时，这(zhè)些企业所处的行业整(zhěng)体收益增(zēng)长、有良好(hǎo)的资(zī)产负债表和低债务水平等经济(jì)运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使外(wài)国投资者很(hěn)重要，真正决定价格的(de)还(hái)是(shì)国(guó)内(nèi)投资(zī)者。如果外国投资者对国有(yǒu)企业的(de)兴趣(qù)增加，那将是对国有亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断(yǒu)企(qǐ)业股价的(de)额外推动(dòng)力。

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