财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在(zài)金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计(jì)数据发布会上公(gōng)布(bù)的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁率(lǜ)和理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平(píng)对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低(dī)息贷(dài)款没有投入实(shí)际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾(céng)存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前(qián)理财负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金(jīn)融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价(jià)的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为(wèi)底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位(wèi)时(shí)候(hòu)拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规(guī)范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还(hái)没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行(xíng)息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于(yú)以下(xià)三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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