财联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了(le)贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市”4月25日，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了(le)解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市(yāng)、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做好金(jīn)融(róng)支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期(qī)票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放(fàng)汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平(píng)均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融(róng)市场之(zhī)间出(chū)现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的(de)贷款利(lì)率与发行当(dāng)期(qī)定价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资(zī)金(jīn)空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大多是大(dà)型企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这(zhè)样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是因为底(dǐ)层资(zī)产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿(ná)的(de)，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中(zhōng)部地(dì)区大(dà)型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持(chí)续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前(qián)理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度(dù)贷(dài)款需(xū)求(qiú)走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷(dài)款利(lì)率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差(chà)从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存(cún)款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存(cún)款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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