国内(nèi)“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风险依旧不(bù)容(róng)忽视。在美(měi)国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议(yì)息会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一(yī)共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌(pái)，原因是(shì)达(dá)成救(jiù)助协议以维持该银行(xíng)运营(yíng)的希望在变得(dé)渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和银行公布其第一季度存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下(xià)来的两天内下跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政(zhèng)部和美(měi)联储的(de)官员正在与其他银行进(jìn)行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻(xún)求大(dà)范围加(jiā)强银行规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月(yuè)28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源(yuán)于该行自身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多的问(wèn)题。美联储负责(zé)金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充(chōng)分认识(shí)到，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷银行的规模扩(kuò)大、复(fù)杂性增加，该行变(biàn)得(dé)有(yǒu)多么不堪一击。他(tā)们的确发现(xiàn)了风(fēng)险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取足(zú)够(gòu)的措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大(dà)成因，其中(zhōng)三点都和(hé)美(měi)联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联(lián)储(chǔ)监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业(yè)改革(gé)普遍放松了对中等银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储(chǔ)的(de)文化(huà)转变(biàn)似乎导致联储的监(jiān)管变得(dé)更(gèng)宽松。这(zhè)些(xiē)变化体触动的意思解释，颇受触动的意思现在(zài)降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管(guǎn)方(fāng)式不够自信果(guǒ)断(duàn)，它(tā)们阻(zǔ)碍了(le)有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷银行(xíng)存在导致其倒(dào)闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但(dàn)美联储自身(shēn)的流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动以前累积过多的(de)证据(jù)。

　　美联(lián)储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项(xiàng)监管机(jī)构的公开审查(chá)报(bào)告或警(jǐng)告，数量(liàng)是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽(hū)视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年来一(yī)直突破(pò)内(nèi)部风险限制，其采用的流(liú)动(dòng)性指标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还(hái)被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资产超(chāo)过(guò)千亿美元银(yín)行的一系列规定，包括(kuò)压力测试和流动性要求(qiú)，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监(jiān)督和(hé)监管一(yī)家银行对利率流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围(wéi)更(gèng)广泛的(de)银行强化适用(yòng)的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准和的流(liú)动性规(guī)定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对于超过25万美元(yuán)联邦(bāng)保险上限的银行(xíng)存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)应(yīng)要求(qiú)更广泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)可出(chū)售证券的未(wèi)实现损益，以便让银行的(de)资本要求(qiú)更好地匹配(pèi)其财务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗示(shì)，对(duì)资本规划和风险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美联储可能增加资本(běn)或流(liú)动性的要(yào)求，或者限制股票回购、股息支付(fù)或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国白宫当地(dì)时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大(dà)灾(zāi)难(nán)声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风暴影响的(de)地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于(yú)27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月(yuè)12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的(de)基础上提供给州政府和符合(hé)条件的地方(fāng)政府以(yǐ)及(jí)某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执(zhí)行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委(wěi)会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克(kè)就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯(sī)基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采取行动解决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰农(nóng)民的担忧(yōu)。具体措施包括推动(dòng)波(bō)兰(lán)、斯(sī)洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单(dān)边措施(shī)。从欧盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施(shī)保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国(guó)农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进包(bāo)括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到其(qí)他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最(zuì)新(xīn)公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联(lián)储青睐(lài)的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之(zhī)一(yī)。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美(měi)国通胀的居高不(bù)下，这加大了美联储5月再(zài)次加息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅(fú)下跌，反映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数(shù)据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，上(shàng)述(shù)数据显示出美国(guó)经济(jì)放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过(guò)，从美(měi)国(guó)GDP折年(nián)数(shù)同比数据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国经(jīng)济虽(suī)有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的(de)忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景(jǐng)气下滑(huá)，一定程度(dù)上(shàng)削弱(ruò)了(le)美联储货币政(zhèng)策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半(bàn)年美联储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师触动的意思解释，颇受触动的意思罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人(rén)消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上升，再加上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本(běn)不(bù)存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数(shù)据更多(duō)影响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前美联储货币政(zhèng)策(cè)面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难(nán)的抉(jué)择(zé)。随着此前(qián)银行业危机的爆(bào)发以及一季(jì)度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续(xù)增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅(fú)超过(guò)预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意(yì)味着进行(xíng)政(zhèng)策选择(zé)时不(bù)得(dé)不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联(lián)储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态(tài)或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未(wèi)来(lái)加(jiā)息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面(miàn)。其中，在决(jué)议声明方面(miàn)，可重点观察(chá)措(cuò)辞调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特别(bié)是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发(fā)布会上，需要(yào)重点(diǎn)关(guān)注鲍(bào)威(wēi)尔对于经济与通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银行业危机(jī)引发的信贷收(shōu)缩等(děng)方(fāng)面的观点(diǎn)论述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需(xū)要关注(zhù)三个方面：一是(shì)考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储(chǔ)是(shì)否会透露其愿意(yì)容忍(rěn)更(gèng)高水平(píng)的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融以及经济(jì)风(fēng)险的(de)判(pàn)断，到(dào)底是短(duǎn)期(qī)风险还是长期风险；三是美(měi)联(lián)储未来(lái)的货(huò)币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如(rú)果美联储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负(fù)面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元指数预计(jì)显著下(xià)行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月(yuè)加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加(jiā)息(xī)结(jié)果不(bù)会引起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政策预期交(jiāo)易依(yī)旧(jiù)不足。因此，他(tā)认为本次(cì)会议上(shàng)需(xū)要重(zhòng)点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对(duì)未来(lái)政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比如表现出(chū)了(le)6月仍将加息的(de)倾向，则市场(chǎng)或将(jiāng)面临(lín)较大的冲击，相关风险资(zī)产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银(yín)行(xíng)业风(fēng)险事(shì)件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐减弱(ruò)，市场对于美(měi)联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观预(yù)期(qī)出现一定修正，贵(guì)金(jīn)属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方(fāng)面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵(guì)金(jīn)属价格的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决(jué)以及(jí)银(yín)行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾(ài)，各(gè)国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因(yīn)素主要是，市场和美(měi)联储对于后(hòu)续(xù)货币政(zhèng)策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济层(céng)面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别(bié)是(shì)就(jiù)业(yè)市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增(zēng)非农就业(yè)人(rén)数还是失业率指标，还(hái)远未触及经济(触动的意思解释，颇受触动的意思jì)衰退(tuì)以及美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间，这极(jí)有可能造成(chéng)通胀回归波折(zhé)反复，进(jìn)而(ér)引发美联储货(huò)币政策前景(jǐng)预(yù)期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息(xī)会议落(luò)地后的一(yī)段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还(hái)需在(zài)更多数(shù)据指引以(yǐ)及银行(xíng)风险事件落地后，再(zài)相(xiāng)机作出(chū)政策调整，而在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一(yī)步看(kàn)一步”的决策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观预(yù)期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一(yī)是美国(guó)经济是(shì)否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格(gé)主(zhǔ)要(yào)锚定的(de)是美(měi)债实际利率(lǜ)的变化，但是最近(jìn)这(zhè)种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元(yuán)结算体系的变化使得贵金属获得了越来(lái)越多的(de)金融溢(yì)价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动的逻(luó)辑还(hái)没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市(shì)场已(yǐ)经表现出(chū)了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济(jì)下行以及欧美(měi)银(yín)行业(yè)风险带来的避(bì)险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一(yī)定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的(de)回落压力(lì)。因此，他(tā)预(yù)计(jì)贵金属市场整体仍以(yǐ)高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵金(jīn)属交(jiāo)易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对(duì)于美联储(chǔ)降息的预期仍(réng)大幅领先美(měi)联(lián)储的(de)官方预期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降息(xī)预(yù)期的修正或将(jiāng)带来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一(yī)”长假开启(qǐ)，还须警惕海外(wài)市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也(yě)多空(kōng)交(jiāo)织，海外市场容易出(chū)现巨幅波(bō)动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他(tā)预(yù)计美(měi)联储会议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨(kuà)越(yuè)5月美(měi)联储议(yì)息会(huì)议(yì)等重要(yào)事件，加之银行业危机及债务(wù)上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防止过(guò)分(fēn)押注引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低(dī)布局多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表(biǎo)示，由于国(guó)内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议(yì)这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎来更加明(míng)确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议(yì)息会议(yì)给出(chū)的指引，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应布(bù)局(jú)。

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