近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客(kè)户竟然是(shì)可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)有可复活的对赌协(xié)议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度(dù)等(děng)级由(yóu)高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时(shí)会产生部分食(shí)品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业(yè)务收入(rù)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸(suān)产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外(wài)，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要(yào)求高于一般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的(de)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，非经常(cháng)性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与经(jīng)营业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司正常盈(yíng)利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集成电路(lù)用湿电子化(huà)学(xué)品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不(bù)靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东(dōng)为国家集成电路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终(zhōng)止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但(dàn)不(bù)是(shì)没有例外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常(cháng)待(d一里地等于多少米 一里地等于多少公里ine-height: 24px;'>一里地等于多少米 一里地等于多少公里ài)审核阶段的合(hé)合信息和(hé)先正(zhèng)达(dá)，受理日(rì)期(qī)已(yǐ)经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性关联(lián)采购(gòu)主要系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及(jí)建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的(de)关(guān)联采购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子(zi)化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团及其控(kòng)制的其(qí)他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团(tuán)归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等(děng)成长性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿电子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团(tuán)的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构(gòu)成短线(xiàn)交易(yì)。

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