美国债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日(rì)参(cān)议院(yuàn)通(tōng)过，根据(jù)法案(àn)政府开支将受到(dào)上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结(jié)束(shù)，但可(kě)以避免发(fā)生债务违约(yuē)。根据美国国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国联邦(bāng)债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其(qí)国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人(rén)负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国(guó)已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务(wù)上限危机(jī)仍可从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制作用于(yú)全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记(jì)者表示(shì)，在目前美(měi)国债务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能(néng)性非常低，但此前因为市(shì)场担忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值(zhí)，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场(chǎng)而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年第(dì)四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过(guò)消除(chú)了美国(guó)乃至全球面临(lín)的一个(gè)不明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观(guān)策略总监吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达成一(yī)致有确定的预期，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全球资本市(shì)场并没(méi)有对(duì)美(měi)国债务上限问题过(guò)度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违(wéi)约(yuē)风(fēng但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思)险(xiǎn)难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部(bù)总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资(zī)产配置角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风(fēng)险事件难(nán)以忽(但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多(duō)元化(huà)低相关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费(fèi)的另类策略，为组合提供(gōng)下(xià)行(xíng)保护。回顾美债上限危(wēi)机历(lì)史(shǐ)，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一(yī)定(dìng)比例的(de)避险资产有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类(lèi)资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切资(zī)产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护(hù)组(zǔ)合下行(xíng)风险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违(wéi)约并非我们的(de)基(jī)准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空美(měi)国高评级银行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美国政(zhèng)府的(de)财政支出(chū)得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过(guò)债务(wù)上限法案，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到美国未来(lái)的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年(nián)内降息的乐观(guān)预期存在(zài)修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上(shàng)看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会继续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶的趋势不会(huì)改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务(wù)上限协(xié)议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部预(yù)计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着(zhe)市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随(suí)着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债(zhài)找到(dào)买家，其(qí)中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸(mào)易顺差(chà)国(guó)是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为(wèi)购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债(zhài)，美国(guó)财政部发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造(zào)成极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美(měi)债的(de)重新发行，有可(kě)能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需要(yào)关(guān)注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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