私募基(jī)金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将(jiāng)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至20东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗22年年末，中基(jī)协(xié)已登记私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续(xù)私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资基金交易策(cè)略(lüè)逐(zhú)步(bù)多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重要的(de)机构投资者(zhě)之一。中基协结(jié)合(hé)私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的(de)《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了(le)规(guī)范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私(sī)募(mù)证券投资基金初(chū)始募集及存(cún)续规(guī)模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了(le)私募登记备案(àn)标准，其中就提出(chū)私募(mù)证券基金(jīn)初始实(shí)缴募集资(zī)金规模(mó)不低于1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币。此次(cì)《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议(yì)的是，基金合同中应当(dāng)明(míng)确(què)约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外(wài)，连(lián)续60个交易日(rì)出(chū)现基金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也(yě)体现(xiàn)行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金开放申赎频率不(bù)得高(gāo)于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同(tóng)应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募证券投资(zī)基金采取资产组合(hé)的方式进(jìn)行投资。单(dān)只私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人管(guǎn)理的(de)全部私募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资于(yú)同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策(cè)性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协(xié)会认(rèn)可的投资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要(yào)求私(sī)募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于其他私募(mù)证券投资(zī)基金或(huò)者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当明确(què)约定(dìng)所投资的私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投(tóu)资除公(gōng)开(kāi)募集基金以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场(chǎng)内标(biāo)的的(de)杠杆(gān)融资工具，不得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立健全(quán)内部制度，遵循投资者利(lì)益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券(quàn)投(tóu)资基金在(zài)交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等方面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人和(hé)私募(mù)证券投资(zī)基金信息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规(guī)模(mó)以上私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)定期开展(zhǎn)压力测(cè)试(shì)、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的(de)私募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基金管理规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风(fēng)东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗险管理制度(dù)，每季度至少进行(xíng)一次(cì)压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应(yīng)当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险应急预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理人应当对(duì)投(tóu)资(zī)者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投资(zī)者(zhě)或其(qí)指(zhǐ)定第(dì)三(sān)方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者(zhě)自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产(chǎn)品以(yǐ)及(jí)其他私募(mù)基(jī)金提供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在(zài)向(xiàng)金融机(jī)构(gòu)管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求意见稿的(de)水平落实，执行后会(huì)快速抹平私(sī)募(mù)基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的(de)投(tóu)放偏好回(huí)到策(cè)略(lüè)表现及管理(lǐ)人(rén)的整(zhěng)体运营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要(yào)求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新(xīn)老基(jī)金的套(tào)利东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低(dī)存(cún)续(xù)规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模(mó)及(jí)投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同(tóng)到(dào)期(qī)后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易(yì)等投资要求的(de)，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合(hé)同(tóng)变(biàn)更的，变(biàn)更后(hòu)内容应(yīng)当符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发生变化的(de)，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基(jī)金(jīn)，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明确的(de)基(jī)金存(cún)续期，以促(cù)进目前存量永续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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