5月以来，嘉实基(jī)金、博(bó)时基(jī)金、富国(guó)基金、南方基金(jīn)等多家头(tóu)部公募基(jī)金(jīn)密集(jí)申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局(jú)全球半导体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在(zài)经历一(yī)季度的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来(lái)又开始持续下跌。不(bù)过资金对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间(jiān)份(fèn)额(é)增(zēng)幅(fú)最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数(shù)半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买(mǎi)，主要是(shì)基于对(duì)板(bǎn)块中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年(nián)内表现震(zhèn)荡，但随着(zhe)国产替代(dài)持(chí)续(xù)推(tuī)进，以及近期AI行情的(de)带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历(lì)一季度(dù)的(de)持续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下(xià)跌。以(yǐ)中证全指半导体(tǐ)指数表现为例(lì)，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不(bù)断(duàn)下跌，4月10日(rì)至5月12日(rì)区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续下跌，但资(zī)金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月(yuè)内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上(shàng)涨。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞(ruì)信(xìn)国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份(fèn)额变(biàn)化，截至5月(yuè)12日，除汇(huì)添富中(zhōng)证(zhèng)芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产(chǎn)品份(fèn)额出(chū)现(xiàn)下降外(wài)，其余产品(pǐn)份(fèn)额(é)均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证科(kē)创板(bǎn)芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复(fù)苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程不及(jí)预期，国内半导体企业相比海(hǎi)外半(bàn)导(dǎo)体大厂(chǎng)起(qǐ)步较(jiào)晚(wǎn)，在技术和(hé)人才等方面(miàn)存在(zài)差(chà)距，在(zài)国产替代过程中产品(pǐn)研(yán)发和客(kè)户导(dǎo)入进程可能不(bù)及预期；二是(shì)下游需(xū)求不(bù)及(jí)预期，在(zài)边缘政(zhèng)治和(hé)全(quán)球经(jīng)济疲软背(bèi)景(jǐng)下，全球电子(zi)产品等终端需求可(kě)能(néng)不(bù)及预期，从(cóng)而(ér)导致(zhì)对半导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半(bàn)导体行业正处于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于今(jīn)年(nián)看到拐点的出(chū)现”田(tián)光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖的(de)种类(lèi)要看芯片下游(yóu)的景气度，有创新(xīn)属性和份额提(tí)升属性(xìng)的环节(jié)会(huì)率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面(miàn)中国经(jīng)济体重要的构成央国(guó)企对资产回报(bào)提出要求(qiú)，民营企业(yè)的竞争力(lì)提升也会(huì)更加依赖数字化，成本效率提升是数字化(huà)的长期关键驱动力，另(lìng)一方面短周期维(wéi)度(dù)数(shù)字(zì)经(jīng)济有顺周期(qī)属(shǔ)性，经(jīng)济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略(lüè)投(tóu)资部(bù)副(fù)总(zǒng)监、九泰(tài)泰(tài)富灵(líng)活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先(xiān)，回顾(gù)年初以来(lái)半导体板块上涨的(de)原因，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块(kuài)调(diào)整幅度较(jiào)大(dà)，行业估值处(chù)于(yú)底部(bù)位置；另一方(fāng)面市场(chǎng)预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体(tǐ)指数出(chū)现(xiàn)了(le)一定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其中许多个股的股价其实(shí)是(shì)过(guò)度反应的，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预(yù)期、弱(ruò)现实的表现，苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义再加上(shàng)AI主题的降(jiàng)温，综合因素引起行业近期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但从资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出(chū)投资者对板块价值的(de)肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半(bàn)导体(tǐ)板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实(shí)基金田(tián)光远表示，从基本面上，人工智(zhì)能(néng)给半(bàn)导体(tǐ)带来了新的需求(qiú)增量，从周期视(shì)角，预计(jì)未来(lái)1-2个季(jì)度(dù)虽然会有一定业(yè)绩的压力，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另一(yī)方面中国半导体企业(yè)有国(guó)产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半导体(tǐ)板块估值波动较(jiào)大(dà)，且子板块和(hé)细分线(xiàn)索(suǒ)较多，始终有估(gū)值合理甚至(zhì)低(dī)估的机(jī)会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很多优(yōu)质的公司处(chù)于历史估值分位(wèi)低位(wèi)区间，随着需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)或者新(xīn)产品的突破，会(huì)有形成很好的投资(zī)机(jī)会。他进一步表示，人(rén)类历史(shǐ)经历了三(sān)次工业(yè)革命(mìng)，前(qián)两次都是(shì)以能源为(wèi)对象进行创新，第三次是信(xìn)息为(wèi)对象进行创(chuàng)新，当前(qián)阶段的人工(gōng)智能从(cóng)感知智(zhì)能走向认(rèn)知智(zhì)能后，将对人类生产力(lì)的提(tí)升产生巨大的(de)影响，也会开(kāi)启新一轮的工业革命(mìng)，它是信(xìn)息革(gé)命经历了个人电脑(nǎo)、互联(lián)网革命和移动互联网革命后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面全面影响人类社会(huì)。当前仍处(chù)于(yú)新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能(néng)带来(lái)的(de)技术变(biàn)革(gé)浪(làng)潮下，人工智能对云(yún)管端各方(fāng)面(miàn)都产(chǎn)生了影响，云(yún)侧变化最为显著，很多环(huán)节(jié)发生了改变，产生了新的投资方(fāng)向，如(rú)算力芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(z苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义he)人工智能应(yīng)用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生新(xīn)的投资机(jī)会。因此(cǐ)我们长期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田(tián)光远建议(yì)投资者长期关注该板(bǎn)块投资(zī)机(jī)会，他(tā)认为可(kě)以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后的(de)复苏线、以(yǐ)及以半(bàn)导体设备材料国产化为(wèi)代表(biǎo)的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技组基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看(kàn)好整个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产(chǎn)化为主的设备材(cái)料EDA板块，到下(xià)游需求为主的(de)芯片(piàn)设计都会在(zài)今年都有非常好的机会(huì)。首先，基本面上，美国对(duì)中(zhōng)国的(de)极(jí)限制裁将加速中国(guó)芯(xīn)片的国产(chǎn)替代，党(dǎng)的(de)二十大对于科技(jì)安全的强调为芯(xīn)片的国(guó)产替代提供了坚(jiān)实的理论基础。其(qí)次(cì)，芯片设(shè)计板块经(jīng)过近(jìn)一年的充分调整，股价(jià)已经充分(fēn)反(fǎn)映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正(zhèng)式迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟(gēn)踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点(diǎn)公(gōng)司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情(qíng)况，预(yù)判(pàn)半(bàn)导体景气的(de)拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础设(shè)施成为发展基石(shí)，算力芯片等(děng)核(hé)心(xīn)环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长(zhǎng)。此(cǐ)外，半(bàn)导体设(shè)备公司的一季报(bào)业绩相对(duì)较(jiào)强，国产化(huà)趋势仍在加速(sù)推进，后(hòu)续半导体(tǐ)设备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储作(zuò)为半(bàn)导体中最大的(de)周期品种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我认(rèn)为需(xū)要关注(zhù)景气度(dù)修复速(sù)度和估值的匹配程度(dù)，尽管基本面改善的趋势(shì)比较(jiào)确(què)定，但改善的过(guò)程中(zhōng)股价有可能波动较大，要结合(hé)基本面变(biàn)化综合判断配置价值，我们(men)也会通(tōng)过适当调仓(cāng)来平(píng)衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

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