自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极(jí)回暖的(de)画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也(yě)随之(zhī)调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关(guān)注(zhù)焦点。而(ér)公(gōng)募基(jī)金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披(pī)露旗下基(jī)金(jīn)的2023年(nián)一季环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多(duō)数(shù)明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面(miàn)和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)也用(yòng)相(xiāng)当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很可能是一(yī)次全(quán)新的技术革命，但直言(yán)客(kè)观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿级(jí)主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君整理表格(gé)来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季(jì)度仓位基本都维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的(de)四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股(gǔ)票市(shì)值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平(píng)的(de)港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基(jī)本维(wéi)持和去年(nián)底(dǐ)的差不(bù)多的港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是(shì)易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精(jīng)选中也写道，在一(yī)季度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增加了(le)科(kē)技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局(jú)清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时(shí)全(quán)力出击。他一(yī)直(zhí)保持着偏(piān)低(dī)换手率，一(yī)季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持(chí)稳定，只是(shì)在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再(zài)次成为该(gāi)基(jī)金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二(èr)、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生(shēng)物(wù)退出前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优质(zhì)企业三(sān)年持有的(de)头号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台(tái)，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达(dá)优质精(jīng)选的头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末(mò)腾讯控股仍是(shì)易(yì)方(fāng)达优质精选的(de)第(dì)一大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底已经(jīng)进行了减持，同样减持(chí)的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而(ér)美(měi)团(tuán)新(xīn)进其前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内(nèi)首位主动(dòng)权益基金管理规模超过(guò)千亿的(de)基(jī)金经理，但近两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他(tā)所管(guǎn)理规模基本和(hé)去年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易(yì)方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一(yī)季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方(fāng)达(dá)亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年(nián)一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都(dōu)会(huì)清晰(xī)写(xiě)道自己的投资思路，这一次也不例外(wài)，值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本(běn)面价值(zhí)投资(zī)很(hěn)吸引(yǐn)人的(de)一(yī)点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来充分(fēn)观察公(gōng)司(sī)的发展，等到(dào)它们(men)用事实证明(míng)自己的成功和巨(jù)大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资的优势(shì)之(zhī)一在于(yú)可积累性。具(jù)体来说，积(jī)累(lèi)体现在对(duì)基本面分析方法(fǎ)的(de)理解和(hé)对具体行业和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有这些都(dōu)使投资者未来更可(kě)能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积(jī)累的重(zhòng)要(yào)性(xìng)可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一(yī)目(mù)标的最重(zhòng)要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的(de)坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参(cān)考(kǎo)全球产业升级的(de)经验，持续做深(shēn)入的(de)研究积累，争取构(gòu)建一个全(quán)面而(ér)尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司(sī)不(bù)是好股(gǔ)票的唯一情形就是(shì)估值过高(gāo)，在(zài)其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长(zhǎng)期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的(de)定期报告并对财务数据进行(xíng)系统(tǒng)整理和分析，是理(lǐ)解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用(yòng)来检验并修(xiū)正(zhèng)调研中对企(qǐ)业形(xíng)成的定性感知。如(rú)果能对一家公司过(guò)去和(hé)当前的财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可(kě)能(néng)正确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如(rú)果你(nǐ)对(duì)一家公司(sī)感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过(guò)华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的(de)附注，你就会超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公(gōng)司都(dōu)经历过短期的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的(de)模式往往没(méi)有变化，通(tōng)过(guò)深入的(de)研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重要因素，也(yě)通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例(lì)，一季度(dù)末(mò)该基(jī)金保持较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调(diào)整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现(xiàn)在该基金去年四(sì)季(jì)度(dù)末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新(xīn)科技技术演绎预测(cè)中的(de)相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等(děng)为代表的高端制造业(yè)资(zī)产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始预(yù)期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表(biǎo)现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没(méi)有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度的(de)调整(zhěng)，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高(gāo)端制造产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格菘一季(jì)度(dù)的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投(tóu)资(zī)中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累(lèi)的公司(sī)。经(jīng)过调整，行业估值(zhí)水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来(lái)说(shuō)，当前市场的参(cān)与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期(qī)也呈现分(fēn)化，因环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见(jiàn)地加大。这对(duì)于投资人(rén)而言，在新信息的处(chù)理上提高(gāo)了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整(zhěng)投(tóu)资(zī)组(zǔ)合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也(yě)非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的(de)易(yì)方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回顾(gù)一季(jì)度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居(jū)民(mín)消费和企业投资的(de)信心恢(huī)复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍(réng)有一定差距(jù)。海外则维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银(yín)行为代表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复杂环(huán)境下(xià)各种危机(jī)的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的经济基(jī)本面遇到无(wú)处(chù)安(ān)放(fàng)的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时(shí)间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了(le)市场结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化(huà)等板(bǎn)块表现突出，而(ér)新能源、金(jīn)融地产等(děng)行业则录(lù)得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于(yú)尚未发(fā)掘到基本(běn)面驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行(xíng)业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持(chí)了一些由(yóu)于短期(qī)基(jī)本面(miàn)一般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续(xù)3个季度位列(liè)前(qián)五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金(jīn)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一(yī)季(jì)度的第二(èr)大重仓股退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大(dà)重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关键器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我(wǒ)们也进行了积极的(de)研(yán)究，方(fāng)向上非常认同其很(hěn)可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们(men)当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，也不(bù)太符合(hé)我们“以相(xiāng)对合(hé)理的价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了(le)自己最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本(běn)市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通过深入(rù)研究获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每(měi)天都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终(zhōng)其一(yī)生最重(zhòng)要(yào)的其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力(lì)追寻的正是在每(měi)一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更(gèng)多实质性(xìng)认同的声音和举动(dòng)；国内主要(yào)城(chéng)市的一(yī)二(èr)手房(fáng)销售(shòu)持续恢(huī)复，部分行业已经进入库(kù)存周(zhōu)期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能真的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎(yíng)来(lái)投资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理朱少(shǎo)醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股，这也是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首(shǒu)次(cì)进入富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学(xué)检验及病(bìng)理诊(zhěn)断(duàn)业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大(dà)网(wǎng)络、大服(fú)务、大(dà)样本(běn)和(hé)大数据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的医(yī)学(xué)诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股(gǔ)则在一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经济进入了(le)复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明(míng)显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施的(de)一些收缩性行业监管政策(cè)放松(sōng)管制(zhì)的迹象确(què)认(rèn)。投资者的(de)风险偏(piān)好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的复苏力度还(hái)不是很(hěn)强，但(dàn)我们(men)应该看(kàn)到(dào)是(shì)积极的因素正在(zài)发挥作(zuò)用(yòng)持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的(de)整体估值依然(rán)处于长周期中很有吸(xī)引力的位置(zhì)，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长的时(shí)间维度，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将(jiāng)找(zhǎo)到解(jiě)决(jué)的出路。投资(zī)者(zhě)当(dāng)前选择承(chéng)受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的(de)。未来我们依然会致力于(yú)在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露(lù)时反复强(qiáng)调，我们并不具备(bèi)精(jīng)确预(yù)测市场短期趋势(shì)的可(kě)靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的(de)优秀公(gōng)司，等(děng)待(dài)公司自身创造价值的实(shí)现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具(jù)有良(liáng)好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资本市场(chǎng)收益(yì)是(shì)成(chéng)长型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费板块(kuài)的基金(jīn)经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又(yòu)是如(rú)何看待未来市场，也值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓(cāng)的(de)仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报(bào)写(xiě)道，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行业配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而(ér)上精(jīng)选(xuǎn)个股(gǔ)而非(fēi)择(zé)时的投资(zī)风格(gé)，保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘(liú)彦春(chūn)对(duì)中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美的(de)集(jí)团新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本(běn)市场造(zào)成较(jiào)大扰动(dòng)。美(měi)国失业率水(shuǐ)平(píng)再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行(xíng)正常化需要一个(gè)过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修(xiū)复资产负(fù)债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随(suí)着经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是(shì)必然事件，消费今(jīn)年大概率(lǜ)超预期回升。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　海外(wài)银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性(xìng)问题，底层(céng)资(zī)产问题(tí)不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救(jiù)助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出(chū)现(xiàn)金(jīn)融(róng)危机的风险不大。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并(bìng)存(cún)，处理难度较(jiào)大(dà)，这也意味着(zhe)全球无(wú)风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)率(lǜ)在相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之(zhī)家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作的(de)可(kě)能性也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正(zhèng)在(zài)重回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了(le)继续(xù)关注整个经济体发(fā)展状况(kuàng)之(zhī)外，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更多放在(zài)微(wēi)观企业层面(miàn)。可(kě)以看到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终做正(zhèng)确的事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内心更加平(píng)静(jìng)。我们对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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