近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其(qí)旗(qí)下(xià)子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意(yì)间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更(gèng)高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第二大股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额(é)比兴福电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入多出(chū)了(le)4994.81万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)电子(zi)级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)除(chú)销售给集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户(hù)外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错更正及(jí)追溯(sù)调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营业务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽(suī)与经营业(yè)务相(xiāng)关(guān)，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利能力(lì)的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的(de)有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业可比公(gōng)司平均(jūn)水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆(lù)续实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多集成(chéng)电(diàn)路客户的(de)产品认(rèn)证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)销(xiāo)售收入(rù)占比持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部(bù)分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股东为国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但(dàn)回(huí)购(gòu)权(quán)和随售(shòu)权(quán)存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季通(tōng)过上(shàng)市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较(jiào)少，但不是(shì)没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的(de)合合信(xìn)息和(hé)先正(zhèng)达(dá)，受(shòu)理日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日(rì)期(qī)已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到(dào)的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重(zhòng)大(dà)经(jīng)常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能(néng)源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)（不(bù)含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成(chéng)本的(de)比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要(yào)原材(cái)料的(de)关(guān)联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化硫关哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季(guān)联采购金额(é)占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制的其他(tā)公司(sī)主营业(yè)务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进(jìn)行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年(nián)同期(qī)大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比(bǐ)均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品，即(jí)公司(sī)湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径不(bù)太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不(bù)太(tài)好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是(shì)兴福电(diàn)子(zi)无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季