昨(zuó)夜(yè)今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的(de)问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方(fāng)回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波(bō)动来自(zì)于另外(wài)一个(gè)地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在(zài)过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在(zài)这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么(me)多(duō)卖(mài)不(bù)出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格(gé)认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的(de)情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模是否令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiān美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母g)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败也(yě)很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买(mǎi)更多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的(de)货币储(chǔ)备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在(zài)这种货(huò)币是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度(dù)出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家(jiā)发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对(duì)较低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常(cháng)产能(néng)调(diào)控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继(jì)续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格(gé)大概率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资(zī)者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交易上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带(dài)来(lái)的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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