国内“五一”假期来了(le)，但海外市(shì)场风险(xiǎn)依(yī)旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经(jīng)济数据(jù)出炉后，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议息(xī)会议，市场普遍预(yù)期(qī)将继(jì)续加息25BP。在利(lì)好利(lì)空(kōng)消息(xī)交织下，节后市(shì)场走势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第(dì)一(yī)共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘(p海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少án)中(zhōng)一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因(yīn)是(shì)达成救助(zhù)协议以(yǐ)维(wéi)持该银行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一(yī)共(gòng)和银行公布(bù)其第一季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来的两天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联(lián)储的官员(yuán)正在与(yǔ)其他银(yín)行进行协调会议(yì)，为第(dì)一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银(yín)行的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难(nán)辞(cí)其咎(jiù)，倒闭(bì)既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的(de)审(shěn)查督导行动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业(yè)审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来越多(duō)的问(wèn)题。美联(lián)储(chǔ)负(fù)责金融业监管的(de)副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模(mó)扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够(gòu)的措施(shī)，保证该(gāi)行足够迅速地(dì)解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大(dà)成因，其中三(sān)点都和美联储监(jiān)管不力(lì)有关(guān)。他说，美(měi)联储监管者的(de)错误(wù)部分源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融业改革(gé)普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文(wén)化转变似(shì海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少)乎导致(zhì)联储的(de)监管变得(dé)更(gèng)宽松。这些变化(huà)体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及(jí)监管(guǎn)方(fāng)式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银(yín)行业审查员已经(jīng)确(què)定(dìng)了硅谷(gǔ)银行存(cún)在(zài)导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险，但美联储(chǔ)自身(shēn)的(de)流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到(dào)31项(xiàng)监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些(xiē)年美联(lián)储忽视了范围更(gèng)广的问题(tí)，比如该行多年(nián)来一直突破(pò)内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显示(shì)，存款基(jī)础稳(wěn)定，其利率相关(guān)风(fēng)险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资(zī)产(chǎn)超过千亿美元(yuán)银(yín)行(xíng)的一系列规(guī)定(dìng)，包括压力测试和流(liú)动性要求，将重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对(duì)范围更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适(shì)用的标(biāo)准(zhǔn)，联(lián)储(chǔ)应(yīng)考虑，让更大范围的银行适(shì)用标准和(hé)的流(liú)动(dòng)性规定。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对于超(chāo)过25万美(měi)元联邦保险上限(xiàn)的银行存款(kuǎn)，监(jiān)管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出售证券(quàn)的未实现损益(yì)，以便让银行的资(zī)本要求更好地(dì)匹配(pèi)其(qí)财务(wù)状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理不(bù)足的公司，美联储(chǔ)可能(néng)增加资本或流动(dòng)性的(de)要求(qiú)，或者限制股票回(huí)购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的(de)声明，美国总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华(huá)达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的(de)基础(chǔ)上提供给州政府和符合条件(jiàn)的地(dì)方政(zhèng)府以及某些私(sī)人非(fēi)营(yíng)利(lì)组织，用(yòng)于(yú)受灾害影响地区的应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达(dá)成原则(zé)性协议

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯(sī)基(jī)斯(sī)对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和斯(sī)洛(luò)伐克就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国(guó)和乌克(kè)兰农民的担忧(yōu)。具体(tǐ)措施(shī)包括推动波兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保加利亚等(děng)国撤回针(zhēn)对(duì)乌(wū)农产(chǎn)品的单边(biān)措施(shī)。从欧盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实(shí)施保障(zhàng)措施。为5个(gè)受影(yǐng)响(xiǎng)的(de)成(chéng)员国农(nóng)民(mín)提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧盟(méng)将继续推进包(bāo)括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调(diào)查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保(bǎo)乌克(kè)兰农产品通过(guò)欧盟通(tōng)道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部(bù)最新(xīn)公布的(de)数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐的(de)通胀(zhàng)指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居(jū)高不下，这加大了美联储5月再次加(jiā)息的可(kě)能性。报告(gào)公布后，美国(guó)短(duǎn)期(qī)利率(lǜ)期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而(ér)同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指数年(nián)化环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预(yù)期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)张晨(chén)向期(qī)货日报记者(zhě)表(biǎo)示，上(shàng)述数(shù)据显示出美(měi)国经(jīng)济(jì)放缓但通胀水平(píng)依(yī)旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特(tè)征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看(kàn)，他认为(wèi)一(yī)季度(dù)1.6％的增(zēng)速(sù)较去年(nián)四季(jì)度(dù)0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国经(jīng)济虽(suī)有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场(chǎng)对于美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银(yín)行信用危机的尾(wěi)部效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半(bàn)年(nián)美联(lián)储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也(yě)表(biǎo)示，由于反映核心个人(rén)消费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持(chí)续(xù)上升，再加上(shàng)周五晚间公(gōng)布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因此美联(lián)储5月份加息(xī)基本不存(cún)在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议(yì)还需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一(yī)季(jì)度(dù)经(jīng)济的回落，美国(guó)当前(qián)经济(jì)的脆(cuì)弱性以及下(xià)行压(yā)力已经持续增(zēng)加，但是一(yī)季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联(lián)储来(lái)说，这意味着进行政策选(xuǎn)择(zé)时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美(měi)联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会上鲍威尔表(biǎo)态或(huò)将(jiāng)更加注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未来加息(xī)的态度(dù)或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前(qián)市场(chǎng)已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充(chōng)分(fēn)的计价(jià)。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重(zhòng)点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面(miàn)。其中，在(zài)决议声明方面，可重点观察措辞(cí)调整变化(huà)情况，特别(bié)是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货(huò)币政策以及银行业危机引发的(de)信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市(shì)场还是(shì)权益市场而言(yán)，均构(gòu)成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美(měi)联(lián)储会议需要关注三个方面：一是(shì)考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固性，美联(lián)储是否会(huì)透(tòu)露其愿意容忍(rěn)更高(gāo)水平的通胀；二是美(měi)联储对(duì)于目(mù)前金融以及经济风险的(de)判(pàn)断(duàn)，到底(dǐ)是短期风险还是长期风险；三是(shì)美联(lián)储未(wèi)来的货币政策(cè)预期，比如是否透露下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美(měi)联(lián)储依(yī)然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为(wèi)充分(fēn)，预计(jì)加(jiā)息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易依(yī)旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议(yì)上需要重点关注美联储声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在(zài)记者会上对(duì)未来政策(cè)路径的(de)展望。“尤(yóu)其(qí)是如(rú)果美联储意(yì)外偏(piān)鹰，比如(rú)表现出了6月仍(réng)将加息(xī)的倾向(xiàng)，则市场或将面临(lín)较(jiào)大(dà)的冲(c海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少hōng)击(jī)，相关风险资产有意外下(xià)跌(diē)的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来(lái)，欧美银(yín)行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐观预期出(chū)现一定修正，贵(guì)金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间(jiān)来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)余波反复，不(bù)断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不(bù)息(xī)。上述(shù)种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成(chéng)支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要(yào)是，市场和美(měi)联储(chǔ)对(duì)于后(hòu)续货币政策之间的预期差，以及美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过热态(tài)势有(yǒu)所(suǒ)缓和(hé)，但无论是新增非农就业人数(shù)还是(shì)失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)转向的(de)阈(yù)值(zhí)区(qū)间(jiān)，这极(jí)有可能造成通(tōng)胀回归波折反(fǎn)复，进而(ér)引发美联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联(lián)储议(yì)息会(huì)议落地后的(de)一段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的修正走势(shì)，美联储还(hái)需在更多(duō)数据指(zhǐ)引以及(jí)银行风(fēng)险(xiǎn)事件落地后，再相机作(zuò)出政策调(diào)整，而(ér)在(zài)此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看(kàn)一步”的决策思(sī)路。而市场对于(yú)年(nián)内降息的乐观预期的(de)修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属(shǔ)市场的逻(luó)辑有两(liǎng)条主线：一是美国经(jīng)济(jì)是(shì)否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易(yì)结算(suàn)体系下美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要(yào)锚定的(de)是美债(zhài)实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联(lián)系(xì)正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购(gòu)金以(yǐ)及美元结算体系的变化使得贵(guì)金属获得(dé)了越来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了(le)一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美国经(jīng)济下(xià)行(xíng)以及欧美银行业(yè)风险(xiǎn)带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的加息(xī)预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属市场整体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当前市场(chǎng)对于美联储(chǔ)降(jiàng)息的(de)预(yù)期(qī)仍大(dà)幅(fú)领先美联(lián)储(chǔ)的官方预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力(lì)下，市(shì)场对降息(xī)预期的修正或将带来金(jīn)银(yín)价格的进一(yī)步回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随(suí)着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏观市场关键数据(jù)较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容易出(chū)现巨幅(fú)波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利(lì)率决议落地，他预计美(měi)联储会议(yì)结果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节(jié)后(hòu)逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议(yì)等(děng)重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决(jué)，投资者要防(fáng)止过分押注引发(fā)的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰(qià)逢海外美联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后(hòu)贵金(jīn)属或将迎来更加明确的(de)方(fāng)向性行情(qíng)，可根(gēn)据美(měi)联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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