申万(wàn)一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业(yè)涵(hán)盖132家上(shàng)市(shì)公司。作(zuò)为国(guó)家芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业(yè)市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达(dá)到16家(jiā)，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临(lín)短(duǎn)期库(kù)存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩(jì)增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公司(sī)的营收集(jí)中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行(xíng)业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等(děng)业(yè)务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计能力(lì)，公司(sī)得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净(jìng)利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映(yìng)了分(fēn)立器(qì)件(jiàn)、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品(pǐn)的(de)周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢(màn)，影响(xiǎng)企业(yè)现(xiàn)金流(liú)能力，对经(jīng)营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中(zhōng)也(yě)说明了(le)与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)需要(yào)不(bù)断通(tōng)过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩(jì)改(gǎi)观(guān)带(dài)来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系-height: 24px;'>发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石(shí)英谐振(zhèn)器(qì)产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售(shòu)发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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