四(sì)大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是(shì)符(fú)合(hé)推进(jìn)利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景；二(èr)是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需(xū)求的(de)客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过(guò)去(qù)二十年(nián)的(de)数(shù)据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更(gèng)多仍(réng)是(shì)延(yán)续去(qù)年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效(xiào)性。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银(yín)行(xíng)总(zǒng胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸(cè)执(zhí)行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并(bìng)不等于(yú)政策(cè)利率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息(xī)一(yī)方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款双重功(gōng)能的(de)协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业(yè)来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也(yě)注意(yì)到(dào)，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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