核心观点(diǎn):在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入和较高(gāo)的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不(bù)确(què)定性(xìng)；从(cóng)大类资产(chǎn)的(de)投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益(yì)率在(zài)下(xià)行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的(de)收益就需要(yào)满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的(de)前提(tí)就是行业(yè)基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在(zà谢霆锋资产有百亿吗i)分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步(bù)提(tí)升(shēng)的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的(de)现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨备与(yǔ)税(shuì)收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三(sān)季(jì)度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在(zài)下半(bàn)年(nián)提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究(jiū)所研究(jiū)报告(gào)：《银(yín)行板块(kuài)与(yǔ)高股息(xī)策略(lüè)：稳谢霆锋资产有百亿吗定(dìng)收益的溢价》

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