财联(lián)社记者近(jìn)期从行业(yè)内了(le)解到，信贷(dài)市(shì)场需(xū)求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前(qián)十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行相关(guān)负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了(le)解(jiě)到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则会(huì)形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发(fā)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续(xù)开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实(shí)际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结(jié)构性存款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发(n是正极还是负极，L是正极还是负极fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的(de)时(shí)容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的(de)理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下(xià)降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差(chà)距过大(dà)必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资(zī)产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本(běn)管控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对(duì)于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)等(děng)创新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳(nà)入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来n是正极还是负极，L是正极还是负极或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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