调油逻辑提振成本(bě虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么n)价(jià)格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也(yě)正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记者观察(chá)到(dào)，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预期(qī)再(zài)起。而原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求(qiú)的预(yù)期边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发(fā)生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去(qù)年(nián)极端的(de)调油行情使得市(shì)场(chǎng)预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发生的概(gài)率仍(réng)较大，调油(yóu)商提(tí)前准备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处(chù)于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存(cún)较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节(jié)与节奏上又有差(chà)异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没(méi)有提(tí)早预期(qī)，导致(zhì)旺季来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提(tí)早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价(jià)差一(yī)直保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时我们(men)从去年四(sì)季度至今韩国(guó)出口美(měi)国(guó)芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于(yú)去年(nián)。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节(jié)奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作调油需(xū)求的(de)主要时(shí)期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的(de)辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二(èr)季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美(měi)套利利(lì)润(rùn)可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩(hán)国运往美国(guó)的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大(dà)概(gài)率(lǜ)仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格(gé)的(de)提(tí)振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定(dìng)和经济可能衰退(tuì)的背景下(xià)调油需求出(chū)现了(le)不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的局面仍虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在(zài)还(hái)没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下(xià)，成品油消费的成色(sè)或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合约(yuē)换月，市(shì)场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期来看(kàn)价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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