公募(mù)基金交易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)之后，一(yī)种创(chuàng)新模(mó)式——“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”正在(zài)基金行业(yè)悄然(rán)流(liú)行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基(jī)金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合(hé)作(zuò)推(tuī)出。目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除(chú)了广发证券有落地的基金产品之(zhī)外(wài)，其他(tā)券商、基金公司也在关注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士看(kàn)来，目前基金结(jié)算模式(shì)迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类(lèi)模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的(de)调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基(jī)金(jīn)25年的(de)历史长河中，托管(guǎn)人结算(suàn)模式是最早出现也是(shì)最为成熟的基(jī)金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在行业各(gè)方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也(yě)在积(jī)极研(yán)究这一新(xīn)的业务。”一位业(yè)内(nèi)人(rén)士透露(lù)。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过证券(quàn)公司(sī)进行交易申报，由托管银行进行结算，在(zài)这(zhè)种模式下，资金存放在托管银(yín)行的(de)托管账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到(dào)证券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般(bān)券结模式(shì)的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品资金集(jí)中存(cún)放在托管银行，在券(quàn)商开(kāi)立(lì)的资金账户(hù)无需实际上的(de)银证转账存入(rù)资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进(jìn)行场内交易(yì)，券商(shāng)根(gēn)据已申(shēn)报(bào)的交易额度每(měi)日(rì)滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场(chǎng)内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易(yì)通过经(jīng)纪(jì)券(quàn)商完(wán)成，仍然保留(liú)了原先券(quàn)商(shāng)交(jiāo)易结算模式的交易(yì)前端控制、验资(zī)验券的优(yōu)点，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解决了部(bù)分托管行(xíng)比(bǐ)较关注的托(古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读tuō)管(guǎn)资金归(guī)属保管(guǎn)问题，一定程度(dù)上调动了(le)托管行的(de)积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公募(mù)基金(jīn)与证券公司结算(suàn)模式(shì)的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化(huà)的需(xū)求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段(duàn) ，多(duō)样的结算模(mó)式备选可(kě)以有(yǒu)助于降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效(xiào)率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保(bǎo)证较(jiào)好运营(yíng)效(xiào)率带来(lái)的优(yōu)质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深(shēn)度捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一(yī)步促进，金(jīn)融(róng)机构为广大投(tóu)资人(rén)提供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交(jiāo)易结算资金的(de)三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总(zǒng)结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需(xū)三(sān)方存管(guǎn)；二是交易(yì)交(jiāo)收(shōu)分离：证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交易(yì)进行前端验资验券(quàn)；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读顾与券商渠道(dào)的商业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易(yì)结算模式，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的结算模式，公募(mù)基金采用(yòng)类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购(gòu)赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务也是(shì)通过券(quàn)商完(wán)成(chéng)，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)进行前(qián)端(duān)验资(zī)验券，可(kě)有(yǒu)效防(fáng)控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较传统托(tuō)管银行结(jié)算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道商(shāng)业模式的创新(xīn)，类似(shì)与券商(shāng)结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于(yú)券商代(dài)买市占率(lǜ)的(de)提升(shēng)。博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券(quàn)商结算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也(yě)有两方面(miàn)好处(chù)：一(yī)是(shì)，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是，简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三方存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结算模式体现出了(le)？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无(wú)需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升(shēng)，同时(shí)也(yě)简化(huà)了(le)开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而(ér)相比托管人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)加强(qiáng)了交易前(qián)端验资(zī)验券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的主要优势(shì)归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不(bù)是集中于原(yuán)来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的方(fāng)式是需要将托管(guǎn)行(xíng)和券商打(dǎ)通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商打通，免去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤(zhòu)，解(jiě)决了普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资(zī)金(jīn)划(huà)拨时间受银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定(dìng)期费用(yòng)支付(fù)、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模(mó)式(shì)，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资(zī)金(jīn)账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前(qián)端验资验券可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对(duì)接(jiē)对账，可防范资金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的(de)几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对(duì)投(tóu)资组合而言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最低结(jié)算备付金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与(yǔ)券商三(sān)方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资金(jīn)分(fēn)配比例(lì)。取(qǔ)决(jué)于投资组(zǔ)合交易特(tè)征，将(jiāng)增加日常投资运营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不(bù)少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹备或(huò)启动相应(yīng)的合作。不过，参与(yǔ)这类业(yè)务还(hái)涉(shè)及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是头部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在(zài)公(gōng)司内部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一(yī)家基金公司(sī)人(rén)士表示(shì)，这类业(yè)务具备(bèi)一(yī)定吸引力(lì)，相(xiāng)比较(jiào)托(tuō)管行结算模式和券商结(jié)算模式(shì)，这一(yī)模式可(kě)以同时激发银(yín)行、券商双方的(de)销(xiāo)售力度，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍(réng)有待(dài)解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预(yù)计(jì)相关金融机构对该模式会(huì)保(bǎo)持高度(dù)关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方(fāng)共(gòng)赢的模(mó)式，有望(wàng)成为新(xīn)的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传(chuán)统券(quàn)结模式(shì)、托管人(rén)结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管(guǎn)账户(hù)，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服(fú)务机构客户的能力(lì)，也加强了公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基(jī)金就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清(qīng)算等(děng)多个环节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现(xiàn)的模式来看，主要是(shì)广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行、基金(jīn)公司三方参(cān)与(yǔ)。而记者(zhě)从业(yè)内了解到(dào)，也有一(yī)些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生了(le)重要变化，从单一模(mó)式(shì)走向券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式三类模式的(de)时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的(de)就(jiù)是银行托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结(jié)算(suàn)的主流(liú)模式。这一模式是(shì)，基金管理人租(zū)用券(quàn)商的交(jiāo)易席位直(zhí)连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至(zhì)今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管理业务高速发(fā)展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用了券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结(jié)算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人士就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的(de)结(jié)算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的创新(xīn)发展，伴随着权(quán)益市场行情修复(fù)及券商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高速发展，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结(jié)模式的发展。据(jù)一位(wèi)业内人士表示(shì)，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获(huò)得银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券结模式能(néng)有效推动券商和基(jī)金(jīn)公司的合作(zuò)关(guān)系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券(quàn)结模式保有量(liàng)会(huì)更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一(yī)个(gè)制衡的(de)作用。以(yǐ)前(qián)是(shì)小(xiǎo)公司(sī)为主(古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读zhǔ)，现(xiàn)在也有一(yī)些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代(dài)进入“拼质量”时(shí)代：发展的边(biān)际(jì)制(zhì)约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困难(nán)”转变为“产品策略(lüè)与市场环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户(hù)体验的(de)舒适度、销售服(fú)务与渠道陪(péi)伴的契(qì)合(hé)度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基(jī)金公(gōng)司、基金产品与(yǔ)券商渠道的(de)中长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞争格(gé)局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本(běn)质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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