2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的(de)盈利(lì)能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净(jìng)增长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味(wèi)着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持(chí)力度(dù)。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上(shàng)市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节(jié)尤其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析(xī)发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利率不(bù)及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来(lái)的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅(guī)片价格(gé)持续(xù)高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅(guī)料(liào)企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的(de)头(tóu)部企(qǐ)业(yè)代表之(zhī)一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价(jià)格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下(xià)滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利(lì)率最(zuì)低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅(1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因(yīn)素(sù)影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球(qiú)累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据(jù)发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积(jī)压风险。以大(dà)全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成(chéng)本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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