财联社记(jì)者近(jìn)期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出(chū)现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据(jù)发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联(lián)社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度(dù)的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业(yè)人士(shì)对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的(de)机(jī)会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购(gòu)买收(shōu)益(yì)率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ru马云看未来商铺的前景ò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速(sù)下(xià)行的(de)时容易出现这种收益率不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步(bù)下降。从(cóng)这一个(gè)角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套(tào)利(lì)，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大(dà)多是(shì)大(dà)型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来(lái)比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商(shāng)行负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还(hái)没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依(yī)然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以马云看未来商铺的前景(yǐ)下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳(n马云看未来商铺的前景à)入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存(cún)款成本(běn)率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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