本周，沪综指3400点关(guān)口之(zhī)前(qián)虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下(xià)行更多(duō)是受中概(gài)股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概(gài)股(gǔ)下(xià)跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市(shì)走过3个月行程(chéng)，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是(shì)外(wài)围股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输(shū)入(rù)。作(zuò)为同(tóng)股同(tóng)权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达(dá)克中国金龙(lóng)指数周二盘中低(dī)位较2月峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低迷，主因是美联(lián)储加(jiā)息在即，市场避(bì)险情(qíng)绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国(guó)股(gǔ)票评级从(cóng)高配下调(diào)为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上季(jì)放(fàng)缓1.5个百分点。剔(tī)除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四(sì)季度为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示(shì)着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加息势在(zài)必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观(guān)测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美(měi)联储加息导致(zhì)金融资产(chǎn)盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效(xiào)应加(jiā)剧，在全球(qiú)金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银(yín)行业(yè)又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银(yín)行股价周三盘(pán)中最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应的(de)总市值为(wèi)8.86亿(yì)美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度(dù)末，其(qí)实际存(cún)款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危机(jī)频现，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银(yín)行部分龙(lóng)头股(gǔ)招行等承(chéng)压(yā)，相较(jiào)而言，工商银行兔(tù)年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风(fēng)行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以(yǐ)赋予(yǔ)中特估概念中的(de)回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳(yáng)。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估(gū)值(zhí)洼地，而沪深京(jīng)三市(shì)A股的市(shì)盈率和(hé)市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策(cè)面(miàn)来看(kàn)，让央企国企估值回(huí)归(guī)市场均值(zhí)，已(yǐ)是国家(jiā)资本新战略。国(guó)家外汇局日前表(biǎo)示(shì)：“无论从市盈率还是市(shì)净率等指标(biāo)看，当(dāng)前A股的(de)估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代贵州茅台成为(wèi)市值(zhí)“一哥(gē)”的中(zhōng)国移动，流通小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌(diē)空(kōng)间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说(shuō)，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股票(p布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少iào)的涨跌(diē)幅限制，沪指当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行(xíng)情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情(qíng)能(néng)否再现(xiàn)？关键在要(yào)看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二(èr)大行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数，电气设备(bèi)板块能(néng)否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅(fú)为4％，总市布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少(shì)值跌至5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上涨一成，或是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两(liǎng)市(shì)单日成交始(shǐ)终维(wéi)持在万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于(yú)大(dà)盘重新回(huí)到W形整(zhěng)理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半(bàn)年线(xiàn)和年线关口，下跌空(kōng)间亦(yì)不大。

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