私(sī)募基金运作即将迎来更全(quán)面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中(zhōng)基协实(shí)施登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基(jī)金行业发展迅速，规(guī)模(mó)不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记私募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)9000余(yú)家，存续(xù)私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重要(yào)的机构投资者之一。中基协(xié)结合(hé)私募证券投资基金行业实(shí)践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二(èr)条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了(le)规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及(jí)存续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)初始募(mù)集及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进(jìn)一(yī)步(bù)明确了(le)私募登记备案标(biāo)准，其中就提(tí)出私募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发(fā)市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连(lián)续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币(bì)的，该私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募(mù)生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于(yú)每月一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确基金(jīn)合(hé)同(tóng)应当约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方(fāng)面，在组合(hé)投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金采取(qǔ)资产组合的(de)方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的(de)资(zī)金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私(sī)募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资于(yú)同一(yī)资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架(jià)构(gòu)应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他(tā)私募证券投资基金或者(zhě)金融(róng)机(jī)构发(fā)行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约定所投资(zī)的私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资(zī)产管理产品不(bù)再投资(zī)除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确(què)私募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)异化为股票(piào)、债券等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务(wù)，提出(chū)集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人(rén)建(jiàn)立健全内(nèi)部(bù)制度(dù)，遵(zūn)循投资者利(lì)益优先与公平(píng)交易原(yuán)则，防范利益输送(sòng)。对量化私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料(liào)保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等特殊交易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同(tóng)规模(mó)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人和私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期(qī)开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立(lì)风(fēng)险准备金制度等(děng)。具体来(lái)看，同一(yī)实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力(lì)制(zhì)定并(bìng)持续更新(xīn)流动性风险应急(jí)预案，明确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私募基金(jīn)共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放管(guǎn)理人(rén)应当对投资者资金来源的合规(guī)性进行审(shěn)查，不得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投(tóu)资(zī)指令或者自行(xíng)负责(zé)投资运作，不得为金融机共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放(jī)构、其(qí)他私(sī)募基金管理人，金融机(jī)构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基(jī)金(jīn)提供规避(bì)投资(zī)范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的(de)水平(píng)落实(shí)，执行后会快(kuài)速抹平私募基(jī)金(jīn)相(xiāng)对其他(tā)资(zī)管产品的(de)灵活(huó)度(dù)，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏好回(huí)到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利(lì)空间，对存(cún)量基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等触及(jí)底线要求的(de)存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施行后(hòu)不(bù)得新(xīn)增(zēng)募集规(guī)模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新增投资(zī)活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要(yào)求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量基(jī)金新(xīn)募集的投(tóu)资者要求设置(zhì)不少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基金发生基(jī)金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变(biàn)化(huà)的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金(jīn)限期整改。

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