金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上(shàng)交(jiāo)所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一只实现资(zī)本上市的(de)白(bái)酒股(gǔ)，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是(shì)有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致(zhì)力(lì)提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国(guó)第(dì)四大民营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报(bào)告期(qī)内(nèi2升是多少斤啊 2升是多少毫升)，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针对(duì)其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的(de)操盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集(jí)团董事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川(chuān)酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第(dì)一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经(jīng)销商的日子越来(lái)越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在(zài)白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说(s2升是多少斤啊 2升是多少毫升huō)“中国(guó)人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗(qí)下共(gòng)有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个(gè)产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成(chéng)为湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长(zhǎng)的(de)内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢(huī)复(fù)较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量(liàng)在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地(dì)方酒企的(de)渠(qú)道(dào)有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价(jià)位带，其原因(yīn)在(zài)于城市(shì)化(huà)，大(dà)部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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