作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消费价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大<织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思/p>

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价(jià)格分别(bié)环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价格(gé)波动带动国(guó)内(nèi)油煤(méi)加(jiā)工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要(yào)担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性(xìng)看待(dài)物价数据(jù)，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或(huò)对今(jīn)年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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