公募基金(jīn)交(jiāo)易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算模式(shì)和券商结算模(mó)式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)基(jī)金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方(fāng)目光，据业(yè)内人士透露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品之外，其他(tā)券(quàn)商、基金公司也在关(guān)注研究这(zhè)一新(xīn)的模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公募基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河(hé)中，托管人结算(suàn)模式(shì)是最(zuì)早出(chū)现也是最为成(chéng)熟的基金(jīn)结算模(mó)式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的(de)有力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转常(cháng)规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而目前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述(shù)两只基金分别由博(bó)道(dào)、易方达两家基金公司(sī)与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证券是率先(xiān)有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公募基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行(xíng)结(jié)算，在这种模式(shì)下，资金存(cún)放在托管银行的托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户，无(wú)须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一(yī)般券(quàn)结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品资金集(jí)中存放在托(tuō)管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的方式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商(shāng)根据已(yǐ)申报的交易额(é)度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资(zī)金余额，以实现(xiàn)对产品场内交(jiāo)易(yì)额度的前端(duā苏州区号是多少n)验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易(yì)通过经纪券(quàn)商(shāng)完(wán)成，仍然(rán)保留了原(yuán)先券商交易结算模式的交易前端(duān)控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解决了(le)部分托管行比较关(guān)注(zhù)的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定程度上调动(dòng)了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异(yì)化的需(xū)求(qiú)，也印证了券商财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算(suàn)模式(shì)备选(xuǎn)可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募(mù)基金(jīn)、券商渠道、基金投(tóu)资人共(gòng)赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)可以保证较好运营效(xiào)率带来(lái)的(de)优质交易(yì)体验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商与基金公(gōng)司的(de)商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业务，产品工具(jù)化(huà)配置”的趋势(shì)逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投资(zī)人(rén)提供更多的(de)交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)突破了现行(xíng)客户(hù)交易结算资(zī)金的三方存(cún)管框架(jià)，谈(tán)及这类模式(shì)的(de)创(chuàng)新点，平安基(jī)金(jīn)总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无需三方存管；二(èr)是交易交收(shōu)分离：证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比过往的结(jié)算模(mó)式，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分(fēn)析(xī)指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购(gòu)赎(shú)回都通(tōng)过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公司对产品场内交易进(jìn)行前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)，可有效防控异常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对(duì)于苏州区号是多少公募(mù)基(jī)金(jīn)管理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托管银(yín)行结(jié)算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能，优化(huà)交易监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠道商(shāng)业模(mó)式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结算模(mó)式(shì)，捆绑了商(shāng)业(yè)利益，有利于(yú)券商(shāng)代买(mǎi)市占率的提(tí)升。博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分(fēn)析(xī)称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，也有两(liǎng)方(fāng)面好处(chù)：一(yī)是，无(wú)需银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户(hù)环节(jié)，免去了(le)三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士(shì)认为(wèi)，对于(yú)基金(jīn)管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资(zī)金使(shǐ)用效率(lǜ)与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过(guò)往的结算模式(shì)体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比券商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时(shí)也简化(huà)了开户环节(jié)，免(miǎn)去了(le)三？存(cún)管登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)，可优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式的主要优势归结为以(yǐ)下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资金不(bù)是集(jí)中于(yú)原(yuán)来的(de)证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方式是需要(yào)将托(tuō)管行和(hé)券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商(shāng)打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金分散管理，资(zī)金(jīn)划拨时间受(shòu)银(yín)证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资金划拨工(gōng)作，例如(rú)，定期费(fèi)用支付、新(xīn)股新(xīn)债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了(le)证券资金账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人(rén)负责(zé)交收；日(rì)终资金对账实(shí)现证券公司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托管人结(jié)算模式一致，对投资组合而言需(xū)按月计算缴纳(nà)最低结算(suàn)备付金与(yǔ)保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确(què)立场内(nèi)/外(wài)资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合(hé)交(jiāo)易(yì)特征(zhēng)，将增加日(rì)常投资运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶段或(huò)吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有待解(jiě)决等问(wèn)题，初(chū)期或更(gèng)多(duō)是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内部对这一业(yè)务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引力(lì)，相比(bǐ)较托管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这(zhè)一模式(shì)可以同时激(jī)发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同(tóng)时在(zài)此类模(mó)式刚刚起步阶(jiē)段阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发(fā)展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主流结算模式仍不(bù)具(jù)备(bèi)条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计相关金(jīn)融机构(gòu)对该模式(shì)会保持(chí)高(gāo)度关(guān)注，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更有信心，认(rèn)为这是(shì)一个基(jī)金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢的模(mó)式，有望成(chéng)为新的行业发(fā)展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统券结模式(shì)、托管人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较(jiào)优势；对(duì)托管人而言(yán)，产品资(zī)金全额留(liú)存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务机构客(kè)户的能(néng)力，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行和券商。博(bó)道(dào)基(jī)金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券(quàn)商结算模(mó)式下的场内交易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券相关流程和业务系统(tǒng)，个(gè)别如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管行的系(xì)统改动较大，如在系(xì)统(tǒng)直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多(duō)个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而(ér)记者(zhě)从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极(jí)态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发(fā)展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生起，采取的就是(shì)银(yín)行托管人(rén)结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然(rán)是目前公(gōng)募基金结(jié)算的主流(liú)模式。这一模式是，基金管理人租用(苏州区号是多少yòng)券(quàn)商的交易(yì)席位直连报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人(rén)作(zuò)为特殊(shū)结算参与(yǔ)人与中(zhōng)国结算(suàn)进行(xíng)资金和(hé)证券的(de)清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今(jīn)已历时(shí)5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采用了券结(jié)模式。根据(jù)中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正(zhèng)式(shì)进(jìn)入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结(jié)算模式(shì)各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为(wèi)持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行情修复(fù)及券商(shāng)财富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数(shù)型基金等产品(pǐn)类(lèi)型(xíng)上，券结模(mó)式(shì)将(jiāng)有较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平安基(jī)金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金(jīn)公(gōng)司中(zhōng)更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基(jī)金(jīn)相对来说获得(dé)银(yín)行渠道的(de)营销支持难度(dù)较(jiào)大，券结模式(shì)能(néng)有效(xiào)推(tuī)动券商和基金公司的(de)合作关系，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新产品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券(quàn)结模式保(bǎo)有量会更稳定(dìng)一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的(de)作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续(xù)开始试水，以(yǐ)后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业(yè)务(wù)部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商(shāng)结算模式(shì)的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技(jì)术系(xì)统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市(shì)场环境及需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中长(zhǎng)期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式”的服务(wù)本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司和证(zhèng)券公(gōng)司会受益(yì)于这一发展变化。

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