本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下(xià)行更多(duō)是受(shòu)中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四(sì)，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是(shì)外围股市下跌(diē)的(de)风险输(shū)入。作为同股(gǔ)同权(quán)的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企指数和恒生(shēng)指(zhǐ)数过去(qù)3个月(yuè)表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士丁二醇和丙二醇是不是酒精瑞联银行(xíng)日前将中(zhōng)国股票评级(jí)从高配(pèi)下(xià)调为(wèi)中性。从(cóng)宏观(guān)面看(kàn)，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必行。英为财(cái)情的美联储利率观测器最(zuì)新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策(cè)是：以1930年(nián)大萧条以来(lái)最快(kuài)速度紧缩货(huò)币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未(wèi)经季(jì)节性调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降(jiàng)幅，且是(shì)连续第四个月(yuè)收缩(suō)。美联储加息导致金融资产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动性折(zhé)价效应加(jiā)剧，在全球金融(róng)市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估(gū)受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价(jià)周三盘中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存(cún)款较去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行业(yè)危机频(pín)现(xiàn)，让A股(gǔ)机构不再抱(bào)团(tuán)银行股，银行部分(fēn)龙头股招行等承压，相较而言(yán)，工商银(yín)行兔年(nián)以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔(tù)年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开(kāi)始风(fēng)行，市场风(fēng)格转换。但二者市净率远高于行(xíng)业(yè)均值，难(nán)以赋(fù)予中特估概念中的回购预丁二醇和丙二醇是不是酒精期。

　　通达信(xìn)数据显示，中(zhōng)字头(tóu)指数年(nián)内上涨11％，强于同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线已是五连(lián)阳(yáng)。其市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称(chēng)估(gū)值洼地，而沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的(de)市盈率和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面(miàn)来(lái)看，让央(yāng)企国企(qǐ)估值回归(guī)市场均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还(hái)是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一(yī)哥(gē)”的中国(guó)移(yí)动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下(xià)跌(diē)空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放(fàng)开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里(lǐ)，沪指全年和(hé)5月份(fèn)上涨的年份分别为(wèi)18次和(hé)17次，二者同(tóng)时上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年(nián)的(de)15年里，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年(nián)同步飘红4次(cì)，5月(yuè)份这个风向标已不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余(yú)年(nián)份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题(tí)的红五月行情能否再现？关键在要(yào)看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情(qíng)。二是作为A股(gǔ)第二(èr)大行业指数，电气(qì)设备板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁(níng)德(dé)时(shí)代(dài)首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月以来(lái)，沪深(shēn)两(liǎng)市单日成交始终维持在(zài)万亿元之(zhī)上(shàng)，市(shì)场人气并未退潮(cháo)，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形(xíng)整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不(bù)大。

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