四大国有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存款更多是(shì)对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集中(zhōng)于短期(qī)存(cún)款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的(de)存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)的(de)有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机(jī韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股)构改革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股通知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目(mù)的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的(de)影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一(yī)步释(shì)放市(shì)场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大(dà)内(nèi)需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意味着(zhe)货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的(de)确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有(yǒu)多(duō)方观点(diǎn)提(tí)到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑(chēng)作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一个具有结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额(é)度(dù)的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的(de)超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才(cái)会(huì)回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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