核心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的(de)不确(què)定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的(de)投资(zī)策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着(zhe)公司有(yǒu)较高的(de)股(gǔ)利(lì)支(zhī)付率，投资者(zhě)每(měi)年(nián)可以获(huò)得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资(zī)产的投(tóu)资(zī)收益来(lái)看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下(xià)降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次(cì)是鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？股份(fèn)行和(hé)城(chéng)商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行(xíng)存(cún)款利率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块(kuài)的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？)事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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