昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代(dài)的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波(bō)动可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经(jīng)非(fēi)常不一(yī)样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子(zi)那(nà)么(me)多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认为，当(dāng)期(qī)的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己(jǐ)的(de)企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为(wèi)经如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十(shí)年美国(guó)经(jīng)济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个(gè)下(xià)一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来(lái)不(bù)确(què)定是否会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会(huì)对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策，日本(běn)人(rén)应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日下(xià)午发布(bù)最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入(rù)场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团(tuán)企业有提前(qián)出(chū)栏迹(jì)象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货(huò)农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季(jì)报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助(zhù)于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪存栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗lán)量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显(xiǎn)现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投(tóu)资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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