本周(zhōu)，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下(xià)行更(gèng)多(duō)是受(shòu)中概股拖累，后(hòu)市下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中概股下跌(diē)拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔(tù)年股市走过3个月行程(chéng)，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不(bù)了”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上(shàng)行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外(wài)围股(gǔ)市(shì)下(xià)跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排行榜(bǎng)数据显示，截至(zhì)周四(sì)，香(xiāng)港(gǎng)中(zhōng)企(qǐ)指(zhǐ)数和恒生指(zhǐ)数(shù)过(guò)去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数(shù)周二(èr)盘(pán)中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美联(lián)储加(jiā)息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国际资金(jīn)从新兴市场(chǎng)撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联银行日前(qián)将中国股票评级从高配下(xià)调为(wèi)中性。从宏观(guān)面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季(jì)上(shàng)升(shēng)4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行(xíng)。英为财情的美联储利(lì)率(lǜ)观测(cè)器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美(měi)国(guó)对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货(huò)币供应。美(měi)国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节(jié)性(xìng)调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美(měi)联(lián)储(chǔ)加息导致金(jīn)融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动性折(zhé)价效应加剧(jù)，在(zài)全球金融市场催生(shēng)戴(dài)维斯(sī)双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年11月(yuè)的(de)历史峰康师傅是哪国的牌子？(fēng)值缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款较去年末减少(shǎo)约1020亿康师傅是哪国的牌子？美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股机(jī)构不再抱团银行股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较(jiào)而言(yán)，工(gōng)商银(yín)行兔年以来(lái)表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股(gǔ)价(jià)兔年颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个月(yuè)股价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是(shì)“中国特色估值(zhí)体系(xì)”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二者市(shì)净率远高(gāo)于行业(yè)均值(zhí)，难以赋予中(zhōng)特估概(gài)念中的回购(gòu)预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线(xiàn)已是(shì)五(wǔ)连阳。其市(shì)盈(yíng)率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪(hù)深(shēn)京三市(shì)A股的市盈率和市净(jìng)率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企(qǐ)国企估值回归市场(chǎng)均(jūn)值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家(jiā)外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈(yíng)率还是市净率等(děng)指标看(kàn)，当前A股(gǔ)的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代贵(guì)州茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让(ràng)其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源(yuán)自井喷(pēn)式(shì)牛市带来(lái)的财富记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的(de)年份分别为18次和17次(cì)，二者同时(shí)上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风(fēng)向标已不(bù)太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行情能否再(zài)现？关键在要看两点：一(yī)是年内(nèi)上涨逾(yú)53％的互(hù)联网指数能否维持强势(shì)行情。二(èr)是作为(wèi)A股第二(èr)大行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企(qǐ)稳(wěn)。该指数年(nián)内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰值康师傅是哪国的牌子？缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低(dī)位(wèi)上涨一(yī)成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两市(shì)单日成交(jiāo)始终维(wéi)持在万亿元之上，市场人气并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风格(gé)轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整(zhěng)理格局，后市(shì)即(jí)使考(kǎo)验3200点附近(jìn)的半(bàn)年线和年线关口，下(xià)跌(diē)空间亦不大(dà)。

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