大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发(fā)生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(g已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后āo)出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期货(huò)合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议(yì)上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多(duō)次(cì)降息(xī)。但(dàn)他(tā)们(men)最(zuì)终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了(le)今年降(jiàng)息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分析(xī)师高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还(hái)是(shì)原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三(sān)西(xī)主产区动力(lì)煤的(de)边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势(shì)，并未出(chū)现较大(dà)的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供应(yīng)存(cún)在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部(bù)分区域(yù)需(xū)求(qiú)受(shòu)到影响(xiǎng)。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大(dà)于原料(liào)端(duān)，利润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到历(lì)史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较(jiào)大(dà)，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得(dé)持续关(guān)注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其(qí)价格(gé)可(kě)能在1—2年(nián)都维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化(huà)工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤(méi)化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受(shòu)到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年(nián)全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中(zhōng)国(guó)需求(qiú)复苏的(de)持续；同时(shí)美(měi)国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在(zài)于(yú)原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油库存均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利(lì)润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市(shì)，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运(yùn)船期(qī)中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再(zài)次(cì)对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动(dòng)力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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