昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变(biàn)革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季(jì)度(dù)财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方，他们(men)可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的经(jīng)理人对(duì)于(yú)这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多(duō)卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没(méi)有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)的(de)成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十(shí)年(nián)美国(guó)经(jīng)济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔可能不(bù)仅需要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的(de)情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格(g说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思é)则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一(yī)天可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国(guó)巴西(xī)沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货(huò)币(bì)太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么(me)结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币(bì)政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽(huī)商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预(yù)期(qī)去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出(chū)国(guó)家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出(chū)反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集(jí)执行，叠加二育(yù)等(děng)利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏(lán)压力(lì)。尤其去(qù)年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货(huò)价格(gé)大(dà)概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失(shī)以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场(chǎn说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思g)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单(dān)边转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望(wàng)，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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