金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记(jì)者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局(jú)新闻(wén)发言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价格低(dī)位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了(le)食品价格的回(huí)落(luò)。4月(yuè)份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格(gé)总体上趋于(yú)回(huí)落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能(néng)源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销力(lì)度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫(yì)情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周期(qī)等因(yīn)素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，<200克等于多少毫升水，200克是多少ml水strong>在价格中食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情(qíng)况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是(shì)偏低的(de)，很重要的(de)原因(yīn)是服务需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务(w200克等于多少毫升水，200克是多少ml水ù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性(xìng)因(yīn)素影响。我国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不足(zú)。经济(jì)恢(huī)复(fù)常(cháng)态(tài)化运行(xíng)以后，部(bù)分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求相对不足(zú)，价(jià)格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大(dà)。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行(xíng)情况(kuàng)还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的(de)一季度货币(bì)政策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行(xíng)开局良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入(rù)分配(pèi)分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提(tí)前还贷(dài)现象，也(yě)一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的(de)同(tóng)比(bǐ)增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观(guān)经(jīng)济数据同(tóng)样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计(jì)下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合(hé)理适(shì)度(dù)，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物(wù)价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初(chū)期(qī)。以(yǐ)企业(yè)中长期资金(jīn)来源刻画的(de)有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规(guī)律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。除(chú)去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐(zhú)步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为(wèi)常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金(jīn)滞留(liú)在(zài)金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大(dà)，去(qù)年底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而不是(shì)非银金(jīn)融机构(gòu)，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带(dài)来的(de)居民与企业之(zhī)间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱(qū)动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月(yuè)以来(lái)持续(xù)改善，而房(fáng)地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖(tuō)累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年(nián)3季度(dù)以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资(zī)显著弱(ruò)于(yú)以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极(jí)”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周期(qī)超调后(hòu)的(de)修复(fù)出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入(rù)修复等，有利于(yú)稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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