调(diào)油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也(yě)正是(shì)由(yóu)这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年与去年的(de)步调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来(lái)看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方面，近期(qī)美(měi)国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库(kù)存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代)期相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势(shì)相对偏(piān)弱(ruò)，且去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来(lái)之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调(diào)油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅(fú)拉升；今年的(de)调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价差(chà)处于往年同期高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差(chà)异，主(zhǔ)要(yào)体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺(quē)没(méi)公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随(suí)后调(diào)油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国创(chuàng)造套利空(kōng)间(jiān)，同(tóng)时我们从去年四(sì)季度(dù)至今(jīn)韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于(yú)高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需(xū公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代)求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市(shì)场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑应该不(bù)及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今年的问题是(shì)欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌(wū)冲突(tū)导致原(yuán)油的出口受限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期(qī)待，然而有了去年(nián)二季度调(diào)油(yóu)需(xū)求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年(nián)调油季出(chū)口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度将极大(dà)可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下(xià)降，在对未(wèi)来需求的(de)不(bù)确定(dìng)和(hé)经济可能衰退的背景下调油需(xū)求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实(shí)则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的(de)局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开(kāi)始美国(guó)汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是(shì)在当(dāng)前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加息(xī)背(bèi)景下(xià)，成品油(yóu)消费(fèi)的成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约(yuē)换月(yuè)，市场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的(de)时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)，短期(qī)来(lái)看价格向上的驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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