自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极(jí)回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题(tí)层出(chū)不穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年(nián)一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基(jī)金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基(jī)金经(jīng)理对后市的基本看法。多(duō)数明星基(jī)金经理在(zài)一季(jì)度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了(le)自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续保持较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格(gé)菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的(de)态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎(zh红楼梦多少字ā)实基本(běn)面验证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，但(dàn)直言客观上当下的(de)研究认(rèn)知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的(de)定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是(shì)国内首位千(qiān)亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年(nián)一(yī)季度仓(cāng)位基本(běn)都(dōu)维(wéi)持高仓位运作，多(duō)只基金(jīn)一(yī)季度(dù)末(mò)仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)四只基金中规模最大(dà)的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末(mò)的(de)股票(piào)市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末的仓位(wèi)在(zài)94％以上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的(de)港(gǎng)股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和去(qù)年(nián)底的(de)差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说(shuō)，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季(jì)度末(mò)该基(jī)金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配(pèi)置港股 和美(měi)股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者(zhě)需要(yào)时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是(shì)极(jí)大的耐(nài)心，坚持(chí)投资原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季(jì)报的(de)重仓股也(yě)基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进(jìn)行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该基金(jīn)的(de)第一大重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股依次是(shì)腾讯控(kòng)股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季(jì)报中写道，一季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来(lái)港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易方(fāng)达优质企业三年持有的头号(hào)重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍(réng)是(shì)易方达优质精选(xuǎn)的第(dì)一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持的(de)还有港交所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首位主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的(de)基金(jīn)经理，但(dàn)近(jìn)两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规模基本(běn)和去(qù)年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一(yī)季度末(mò)，易方达张坤管理的(de)4只基金合计(jì)总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达(dá)优势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一(yī)季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次(cì)在季(jì)报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的(de)一(yī)点是，投资(zī)者可以用很长一(yī)段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成(chéng)长潜(qián)力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的优势之(zhī)一(yī)在于可(kě)积(jī)累性。具(jù)体来(lái)说，积(jī)累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分析方(fāng)法的理(lǐ)解和对(duì)具(jù)体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未(wèi)来更可能做(zuò)出对具体投(tóu)资标的(de)内在(zài)价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次(cì)投(tóu)资，积累的重(zhòng)要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重要保(bǎo)障，选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)。我们会(huì)参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取构建一(yī)个全面而(ér)尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希望(wàng)能正确(què)评估企业的(de)竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选(xuǎn)出(chū)好(hǎo)的公(gōng)司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过(guò)高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期(qī)报告并(bìng)对(duì)财务数(shù)据进行系(xì)统(tǒng)整理和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基本面(miàn)的核心手(shǒu)段之一。在(zài)定期报告(gào)中，企业(yè)的所(suǒ)有经(jīng)营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数(shù)据(jù)可以用(yòng)来检验(yàn)并(bìng)修正调研中(zhōng)对(duì)企业形成的(de)定性感(gǎn)知。如(rú)果能(néng)对一家公(gōng)司过去和当前(qián)的(de)财务(wù)状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这家公司(sī)的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它(tā)的年报(bào)，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过(guò)华尔(ěr)街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了(le)年报中的附(fù)注，你(nǐ)就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经(jīng)历过短期(qī)的(de)经营业绩和股价(jià)的震荡，经(jīng)历(lì)过(guò)市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功(gōng)的模式(shì)往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入的研(yán)究并抓住这些关键的(de)因素(sù)，是能够一(yī)路坚持下来(lái)的(de)重要因素，也通常意(yì)味着长期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级为(wèi)例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持(chí)仓结构并没有进行大幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年四季(jì)度(dù)末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的行业为新(xīn)科技技术(shù)演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为代表的高端制(zhì)造业资产经历(lì)了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关(guān)系不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可(kě)能(néng)是高端(duān)制(zhì)造(zào)业(yè)相对表现(xiàn)不理想的(de)原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持(chí)仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业(yè)链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓(cāng)股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能(néng)源新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司(sī)季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和(hé)增量价(jià)值积累(lèi)的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的(de)变化在(zài)市场定价中未被充(chōng)分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特(tè)点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势(shì)，收益(yì)预期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈(chéng)现分化(huà)，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的(de)处理(lǐ)上提高了难度，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知(zhī)名(míng)的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度(dù)如何调整(zhěng)投资组合，如(rú)何展望(wàng)未来(lái)市场投资机会，也非(fēi)常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度(dù)市场(chǎng)行情时表(biǎo)示，一季度(dù)中(zhōng)国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投(tóu)资的信心恢复会(huì)有一个过(guò)程，因(yīn)此(cǐ)短期持续(xù)加杠杆的动力(lì)不(bù)强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行为代表的(de)欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时平(píng)息(xī)，但也(yě)让投资者担心(xīn)这(zhè)是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环(huán)境(jìng)下(xià)各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济(jì)基本(běn)面(miàn)遇到无处安(ān)放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关板块(kuài)获得(dé)了边际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈(liè)、集(jí)中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了(le)市场结构的分(fēn)化。受益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等(děng)板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行(xíng)业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面一般(bān)或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前连续3个季(jì)度位(wèi)列前(qián)五大重(zhòng)仓股之一的(de)五(wǔ)粮液，在(zài)今年(nián)一季(jì)度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前(qián)十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度(dù)，陈(chén)皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大(dà)重仓股退(tuì)居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度(dù)新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极大提升(shēng)全社会的(de)生产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们(men)当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入(rù)预期(qī)收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司进行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们(men)更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到投(tóu)资上来获(huò)得(dé)内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要的(de)其实也(yě)就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们(men)平(píng)时(shí)的不断学习(xí)、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴(xīng)市(shì)场获得(dé)了更(gèng)多实质性认(rèn)同的(de)声(shēng)音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需(xū)要一(yī)点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济(jì)带入(rù)正循(xún)环。一如当下的(de)证券市场，我(wǒ)们也衷心的(de)希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能源等板块龙(lóng)头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠(huì)基金前三(sān)大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医学首(shǒu)次(cì)进入(rù)富国(guó)天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示(shì)，金域医(yī)学是一(yī)家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过不断积累的(de)“大平(píng)台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先的(de)医(yī)学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一季(jì)度新(xīn)进富国天惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，受益(yì)于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在一季度退出富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经(jīng)济(jì)进(jìn)入(rù)了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年(nián)实(shí)施的(de)一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因(yīn)素正在(zài)发挥(huī)作用(yòng)持续(xù)的进程中。更要(yào)重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处(chù)在较好的风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更长的(de)时间(jiān)维度，我们(men)相信现在所面(miàn)临的重(zhòng)重困难(nán)终将找到解决的出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动(dòng)对应的预(yù)期(qī)回报水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的。未来(lái)我们依然(rán)会致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力(lì)集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪在(zài)未来(lái)某个时点的周期(qī)性(xìng)回归。个(gè)股选择(zé)层(céng)面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结(jié)构完善(shàn)、管理层优秀(xiù)的(de)企业(yè)。我们认为此类(lèi)企业，有更大的(de)概率能在未来为投资者(zhě)创造(zào)价值。分享企业(yè)自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资(zī)本市(shì)场(chǎng)收益(yì)是成长型(xíng)基金获取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又是(shì)如何看(kàn)待未来市(shì)场，也值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非择时的投(tóu)资(zī)风格(gé)，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国(guó)中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最(zuì)大，一(yī)季度(dù)环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温(wēn)和复(fù)苏(sū)。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国内资本市场造(zào)成较(jiào)大(dà)扰动。美国失业(yè)率(lǜ)水平再创新低，意味(wèi)着高(gāo)利(lì)率环境大概(gài)率持续(xù)更(gèng)长时(shí)间(jiān)。气球事(shì)件导致中(zhōng)美(měi)关系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市(shì)场(chǎng)开始偏离复苏主线，博(bó)弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观(guān)背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别(bié)是居民和(hé)中小企业，需要(yào)时间修(xiū)复资产负债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然(rán)事件，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期(qī)公布的社融(róng)和(hé)地产(chǎn)数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出(chū)加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是流动性(xìng)问(wèn红楼梦多少字)题，底层(céng)资(zī)产问题不(bù)大，海外(wài)央行及时救助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不(bù)大(dà)。欧美等(děng)发(fā)达国家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度(dù)较大，这也意味着全(quán)球无(wú)风(fēng)险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了(le)继(jì)续(xù)关注整个经济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以将目光更多(duō)放在微观(guān)企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提(tí)升(shēng)，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内(nèi)心(xīn)更加(jiā)平静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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