美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会众议(yì)院(yuàn)通(tōng)过了一(yī)项关于(yú)联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务上限和预算的法案，隔日(rì)参议(yì)院通过，根(gēn)据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避(bì)免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数(shù)据，目(mù)前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债(zhài)务(wù)违约，但债(zhài)务上限危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷(dài)成本等(děng)机制作用于全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到美联(lián)储的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上(shàng)限，每(měi)次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对(duì)于(yú)美国(guó)和发达市(shì)场更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国(guó)资(zī)产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外(wài)）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美(měi)国(guó)乃至全球面临的(de)一个(gè)不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策(cè)略总监吴照(zhào)银对记(jì)者称，因投资者(zhě)对两党达成(chéng)一致有确定的预(yù)期，所以近期美(měi)国以及全(quán)球资本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角度出发，诸如美(měi)债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合(hé)提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会(huì)呈(chéng)现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传(chuán)统避(bì)险资产随同(tóng)风险资产一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一(yī)种方式。美债违(wéi)约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资产的(de)衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市(shì)场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关(guān)键期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债(zhài)上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可(kě)能会持续关注就(jiù)业(yè)数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自(zì)然(rán)降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的(de)乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美(měi)国(gu一寸多少厘米公分 一寸是几个手指ó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的(de)趋势(shì)不(bù)会(huì)改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议(yì)通过后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动(dòng)性收(sh一寸多少厘米公分 一寸是几个手指ōu)紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随(suí)着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来美(měi)国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中(zhōng)国为代(dài)表的贸易顺差国是否(fǒu)购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成为购买(mǎi)美债异(yì)军突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市(sh一寸多少厘米公分 一寸是几个手指ì)场造成极大抛压。他总结(jié)道，美(měi)债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除(chú)了此前(qián)暗示未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议中美(měi)联储是否能(néng)进一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态度。

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