文|招商宏(hóng)观张(zhāng)静静团(tu美女脱了个精光露出奶囗和尿囗án)队(duì)

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　事(shì)件：2023年(nián)5月27日，国家(jiā)统计局发布4月(yuè)全国规模以(yǐ)上工业企业(yè)绩(jì)效(xiào)数据。4月份，规模以上(shàng)工业企业营业收入(rù)累计同比增长(zhǎng)0.5％；规模以上(shàng)工业企业利润累计同(tóng)比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业利润(rùn)累计同(tóng)比增速降幅小幅收窄，但依然(rán)处于(yú)探底爬坡过程中。从(cóng)决定企业利润的量、价、成本(běn)三因素框架看，我们认为，此(cǐ)轮工业企业(yè)利润增(zēng)速(sù)由正转(zhuǎn)负的原因主(zhǔ)要源于PPI下(xià)行(xíng)，但本轮工(gōng)业(yè)企业利(lì)润(rùn)累计(jì)增速的下探幅度之深和持续时间之长是PPI下行(xíng)和(hé)其他多种因(yīn)素(sù)叠(dié)加导(dǎo)致(zhì)的：（1）PPI下行加速(sù)工业(yè)企业利润由正转负；（2）主动(dòng)去库存时间偏长以及费用率(lǜ)偏(piān)高严重制约(yuē)工业(yè)企业利润爬坡速度 。

　　从详细(xì)拆(chāi)解数据(jù)看：1）与去年同期相比，工业企(qǐ)业(yè)经营(yíng)绩效的增长压力(lì)依然较大，与3月份相比，产成(chéng)品(pǐn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数(shù)和应收账款平均回收期进一步增(zēng)加。2）分所有(yǒu)制类型来看，外商及(jí)港澳台商(shāng)和私营(yíng)企(qǐ)业利润累(lèi)计(jì)同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)出现收窄，国有工业企业和(hé)股份制企(qǐ)业利(lì)润累计同(tóng)比降幅进一(yī)步扩大。3）上游采(cǎi)选(xuǎn)业(yè)中非金属(shǔ)矿采选、有色金属矿采选的利润(rùn)增速表现较好，石油和天然气(qì)开采等其(qí)他行业的利润(rùn)增速(sù)降(jiàng)幅依然较大；中游原材(cái)料(liào)加(jiā)工业和装(zhuāng)备制造业的利润(rùn)增速(sù)出(chū)现明显分(fēn)化，中游(yóu)原材料加工(gōng)业(yè)的利润(rùn)增速均为负，是整体(tǐ)工业企业利润(rùn)增速(sù)的(de)主要(yào)拖累(lèi)，中(zhōng)游(yóu)装备制造业利润增速回(huí)升(shēng)幅度较大，成为整(zhěng)体工业企业(yè)利润增速的主要拉动(dòng)项。在价格水平、内部需求、外部需求同时走(zǒu)弱(ruò)的情况下，下游行业内部的利润(rùn)增(zēng)速反(fǎn)弹(dàn)乏(fá)力 。

　　总体而言(yán)，与上个(gè)月相比(bǐ)，4月份公布的(de)工业企业利润数据已表现出明显的探(tàn)底爬(pá)坡信号(hào)：一，营业利润累计增速爬(pá)升的行业进一步增多(duō)；二，营业收(shōu)入增速由负转正，营业利(lì)润(rùn)增速降幅收(shōu)窄。

　　往后看(kàn)，中游装(zhuāng)备制(zhì)造业有望继(jì)续(xù)成为(wèi)拉(lā)动工(gōng)业企业利润增速回(huí)升的(de)主要拉动力。按当月利润增速计(jì)算(suàn)，4月份表现较好(hǎo)的行业主要(yào)有(yǒu)：汽车制造(zào)、 铁(tiě)路、船舶、航空航天和其他运(yùn)输设(shè)备制造业(yè) 、通用设备制(zhì)造业、电气机(jī)械及器材制造业(yè)、仪(yí)器仪(yí)表制造业、文教、工美、体育和娱乐用(yòng)品(pǐn)制造业、橡胶和塑料制(zhì)品业、电力(lì)、热力、燃(rán)气及水的生产(chǎn)和(hé)供应业(yè)电力 。

　　正文

　　核(hé)心(xīn)观点：

　　总体(tǐ)来看：

　　4月(yuè)份，营业(yè)利润(rùn)累计(jì)同比(bǐ)增速降幅小幅收窄，但依然(rán)处(chù)于探底爬坡过程中。从决定企业利润的量、价、成本(běn)三因素(sù)框架看，我们认为，此轮工业企业(yè)利润增速由正(zhèng)转负(fù)的原因主要源(yuán)于PPI下行，但(dàn)本轮工业(yè)企业利润累计增速的下探幅度(dù)之(zhī)深和持续时间之长是PPI下行和其(qí)他多种因素叠加导(dǎo)致(zhì)的：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业利润由正(zhèng)转负；（2）主(zhǔ)动去库存时间(jiān)偏(piān)长以及费用率偏(piān)高严重制约工业(yè)企业利润爬坡速度。

　　与(yǔ)上个月相比(bǐ)，39个主要细分行业中，有26个行业的营业(yè)利润累(lèi)计(jì)增速出现回升，其他13个行(xíng)业的营业利(lì)润累计(jì)增速均出现回(huí)落(luò)，其中回(huí)落幅度较(jiào)大(dà)的(de)行业主要(yào)是农副食品(pǐn)加工(gōng)、煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选、有(yǒu)色金属矿采选、造纸及(jí)纸制品、 纺织(zhī)服(fú)装、服饰等行业，回升幅度较(jiào)大的行(xíng)业主要是机械和设备修理、汽车制造、通用设备制造、橡胶和塑(sù)料(liào)制(zhì)品等行(xíng)业(yè)。

　　具体来看(kàn)：

　　与去年同期(qī)相比，工业(yè)企业(yè)经营(yíng)绩效的(de)增长(zhǎng)压力依然较大，与3月份相比，产(chǎn)成品存货周(zhōu)转天数(shù)和应收账款(kuǎn)平均回收期进一步增加。

　　数据显示，规模以(yǐ)上工业企业累计(jì)每百(bǎi)元营(yíng)业(yè)收入中的成本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环(huán)比增加(jiā)0.09元）。产(chǎn)成品(pǐn)存货周转天(tiān)数为(wèi)20.80天（3月(yuè)为20.60天），同比(bǐ)增加1.80天(tiān)（环比增加0.14天）；应收账(zhàng)款平均回(huí)收期为63.10天(tiān)（3月为61.80天(tiān)），同比增(zēng)加(jiā)8.60天（环比(bǐ)增加(jiā)0.20天(tiān)）。

　　分所有制(zhì)类(lèi)型来看，外商及(jí)港澳台(tái)商和私营企业利润累(lèi)计同比降幅出(chū)现收窄，国有(yǒu)工业(yè)企业(yè)和股份(fèn)制企业利润累计(jì)同(tóng)比降幅进(jìn)一步扩大。

　　其(qí)中4月国有工业企业利润累计同(tóng)比增长-17.9％（3月-16.9％，去年(nián)同期13.9％），外商及港澳台商利润同比(bǐ)增长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营企业和(hé)股份制企业同(tóng)比增长分别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年(nián)同期10.7％）。

　　上游采选(xuǎn)业中非(fēi)金(jīn)属矿(kuàng)采选、有(yǒu)色(sè)金属矿采(cǎi)选的利润增速表现较好(hǎo)，石油和天(tiān)然气开(kāi)采等其(qí)他(tā)行业的(de)利润增速(sù)降幅依然较大。

　　数据显示，非金(jīn)属(shǔ)矿(kuàng)采选、有色金属矿采(cǎi)选的增速(sù)依然为(wèi)正(zhèng)，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油和天然气开采(cǎi)、煤炭(tàn)开采和(hé)洗选、黑色金属矿采选(xuǎn)业(yè)、废物资(zī)源(yuán)综合利(lì)用的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材料加工业和装(zhuāng)备制造业的(de)利润增(zēng)速出现明(míng)显分化(huà)。中游原材料加(jiā)工业的(de)利润增速均(jūn)为负，尽管(guǎn)与(yǔ)上个(gè)月相比，利(lì)润增(zēng)速跌幅(fú)普遍收窄，但依然是整(zhěng)体工业企业利润增速(sù)的主(zhǔ)要拖累。中(zhōng)游装备制造业利润增速(sù)回升幅度较大(dà)，成为整(zhěng)体工业企业(yè)利润(rùn)增速的(de)主要拉动项。其中(zhōng)通用设(shè)备制造、铁路船舶航空航天、电气(qì)机械及(jí)器材(cái)制造、仪器仪表(biǎo)制造增幅延续上(shàng)个月(yuè)亮眼趋势，得(dé)益于国(guó)内(nèi)汽(qì)车销(xiāo)售量的提升(shēng)和汽车产业链出口强劲，汽车制(zhì)造业的利润(rùn)增(zēng)速降幅由负转正，此(cǐ)外叠加去年同期基(jī)数较低，汽车(chē)制造业(yè)当月利(lì)润增(zēng)速高(gāo)达(dá)20倍。

　　数据(jù)显示，化(huà)学原料(liào)化学制品跌幅扩大，分(fēn)别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金(jīn)属冶(yě)炼加工、专(zhuān)用设备制造、石油(yóu)煤炭(tàn)及燃料加工、非金属矿(kuàng)物(wù)制品、黑色金属冶炼加工(gōng)、化学纤维(wéi)制造、金属制品、计算(suàn)机(jī)通信(xìn)和电子(zi)设备跌幅收(shōu)窄，分(fēn)别收(shōu)录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪表制造、通用设备制造、铁路船舶(bó)航(háng)空航(háng)天、电(diàn)气机械及器材制(zhì)造增幅依旧(jiù)为(wèi)正，并且(qiě)增速(sù)出现明显回升，分(fēn)别(bié)录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽(qì)车制造(zào)增(zēng)幅由负(fù)转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平(píng)、内部(bù)需求、外部需求同时走弱的情况下，下游行业内部的利润增速反(fǎn)弹(dàn)乏力，文教工美(měi)体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造等多个行业(yè)的利(lì)润增速跌幅(fú)放缓，但依然为负；农副食品加(jiā)工、纺织服装、服饰等多个行(xíng)业的利润跌幅继续(xù)扩大。往后看，价(jià)格(gé)水(shuǐ)平、内部(bù)需求、外部需(xū)求转好速(sù)度较(jiào)慢，这也意(yì)味着下游行业的利润增速向(xiàng)上(shàng)爬(pá)坡的节奏大(dà)概率偏缓。

　　数据显示，农(nóng)副食品(pǐn)加工、纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋、造(zào)纸及(jí)纸制品和医药制造跌幅扩大，分(fēn美女脱了个精光露出奶囗和尿囗)别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教(jiào)工美体育娱乐(lè)用品、食品制造(zào)、纺织业、家具(jù)制造(zào)和印刷(shuā)和记录媒介利润降幅放缓，但持续(xù)维持低位，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和(hé)塑料制品增速由(yóu)负转(zhuǎn)正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草(cǎo)制品增(zēng)速(sù)略有回落，4月录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮(yǐn)料和茶制造利润增速保持(chí)高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公(gōng)共(gòng)事业(yè)中的机械和设备(bèi)修理(lǐ)、电(diàn)力(lì)热力利润增速相对较高(gāo)，燃气生(shēng)产和(hé)供(gōng)应利润(rùn)增(zēng)速降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄。其中(zhōng)机(jī)械和设备修理利润累(lèi)计(jì)增速上升(shēng)幅度较大，4月收录(lù)235.7％（前值为79.6％），电力热力利润累计同比增速收窄，但(dàn)仍然保(bǎo)持(chí)高(gāo)速(sù)增长，4月收录47.2％（前值(zhí)为47.9％），水(shuǐ)生产和供(gōng)应增幅略有上升，收(shōu)录5.8％（前值为0.0％），燃气生(shēng)产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言(yán)，与上个月相(xiāng)比，4月份公布的工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润数据已表现出明(míng)显(xiǎn)的探底爬坡信号：一，营业利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)速爬升的行业进一步增多(duō)；二，营业收入增速由负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游(yóu)装备制(zhì)造业有望继续成(chéng)为拉动工业企业利润增(zēng)速(sù)回升的主要拉动力。汽车(chē)制造、 铁路、船舶、航(háng)空航天和其(qí)他运输设备制造业(yè) 、通(tōng)用设备制造业、电(diàn)气机(jī)械(xiè)及器材制造业、仪器仪表(biǎo)制造业(yè)、文教、工美、体(tǐ)育和娱乐用品制造业、橡胶和(hé)塑料制品业(yè)、电力、热力(lì)、燃气及水(shuǐ)的生产和供应业(yè) 。

　　正如我们在(zài)《今年工业(yè)企业利润增速能否转正？》中所言，当前正(zhèng)处于(yú)第6次(cì)工业企业利润探(tàn)底阶段（从(cóng)2000年开始(shǐ)计算），如(rú)果按最(zuì)近两次(cì)探底历史(shǐ)来演绎的话，至少还要在负值区间爬(pá)坡7-8个月左(zuǒ)右(yòu)的时间，预计工业企业利润增速转正最早也需等到四季度。目前我国仍面临(lín)内需(xū)增长缓慢(màn)和外(wài)需疲弱的“弱复苏(sū)”阶段，这直接导致企(qǐ)业(yè)的产能利用率(lǜ)持续下滑。此外，叠加营业成本高居不下导致的内部压力，本轮工(gōng)业企业利润增(zēng)速反弹速度(dù)大概率较(jiào)为缓(huǎn)慢。

　　美女脱了个精光露出奶囗和尿囗src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527172425895.png">

　　风险提示：

　　内需(xū)恢(huī)复力度(dù)低于预(yù)期(qī)。

　　以(yǐ)上内(nèi)容来自于2023年5月(yuè)27日的《中游装备(bèi)制造(zào)业利润(rùn)增速明显(xiǎn)回升——2023年4月(yuè)工业企业利润分析》报(bào)告，报告作(zuò)者张静(jìng)静、张一平，联系(xì)人罗(luó)丹(dān)

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 美女脱了个精光露出奶囗和尿囗