银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的(de)解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的(de)机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧(jiù)处(chù)于(yú)历史高(gāo)位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人(rén)部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于引发美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那(nà)样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非(fēi)金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下(xià)，美联(lián)储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费(fèi)来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者(zhě)信心指数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美(měi)国(guó)居民利息(xī)支出占(zhàn)可支(zhī)配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于(yú)经(jīng)济严(yán)重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和(hé)最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹(pǐ)配的(de)，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美(měi)国(guó)居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复(fù)苏(sū)环(huán)比高(gāo)点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于(yú)出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过分恐定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今(jī定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别n)年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个(gè)周期是向(xiàng)下(xià)而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对(duì)未来(lái)的预(yù)期(qī)，更多(duō)的(de)是反(fǎn)映市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而(ér)言，投(tóu)资者(zhě)更多担心(xīn)的(de)是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短线(xiàn)的波(bō)动性，带(dài)来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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