调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场的(de)热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调(diào)明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出(chū)现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PT天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖A2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于(yú)近期(qī)原(yuán)油大跌(diē)，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期(qī)再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出(chū)现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油(yóu)库存在(zài)4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏油对(duì)于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化(huà)组组长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发(fā)生的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今(jīn)年的(de)调油(yóu)带(dài)来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年(nián)同期(qī)高位，但当(dāng)前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节与(yǔ)节(jié)奏上又有差异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临后行情一(yī)触(chù)即发，而经历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利空(kōng)间，同(tóng)时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑在(zài)3月份(fèn)就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分析师(shī)韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势(shì)存在着(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时期(qī)，而今(jīn)年市场提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原油的出(chū)口受限(xiàn)以(yǐ)及(jí)疫(yì)情影响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国(guó)，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格(gé)的(de)大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需(xū)求增加(jiā)下(xià)亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了(le)长约，今年(nián)的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合(hé)同天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观(guān)察今年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将极大可能不如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加(jiā)剧(jù)，近期(qī)原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济(jì)可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来(lái)看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和(hé)下(xià)游消费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下(xià)北(běi)方低(dī)价(jià)货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是(shì)现在还没(méi)有真正进(jìn)入美国汽(qì)油的(de)消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月(yuè)下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估(gū)值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是(shì)在当(dāng)前(qián)衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的(de)价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回(huí)归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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