5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以(yǐ)来(lái)持(chí)续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医(yī)药(yào)板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会(huì)逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的(de)基(jī)本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速下滑(huá)14.17 pc胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸t，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与去年同(胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸tóng)期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三(sān)年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年(nián)化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的(de)领域之一(yī)，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)员会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生(shēng)服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来的(de)工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其中的(de)个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国(guó)内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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