金融界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等(děng)均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元(yuán)广反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数告(gào)费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致(zhì)力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三(sān)年(nián)时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐(zhú)步(bù)增(zēng)加(jiā)。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华(huá)联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了(le)他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下(xià)，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉为神反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国(guó)第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民(mín)白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖(hú)南知名(míng)白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业(yè)集(jí)团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入(rù)销(xiāo)量负(fù)增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消(xiā反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数o)费在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看到(dào)更强的动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需(xū)-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠(qú)道(dào)重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未(wèi)来升级空(kōng)间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格带白(bái)酒节(jié)前(qián)和节后(hòu)的(de)终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降(jiàng)4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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