原(yuán)本被视为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次(cì)集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披(pī)露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然(rán)是(shì)白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净(jìng)利(lì)再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季度白(bái)酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三年，外(wài)部环境对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的(de)业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压能力(lì)足够强大，经(jīng)营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业(yè)结构性增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其项背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮(lún)调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行业，分化(huà)加(jiā)剧。而(ér)今年，白酒企业的一(yī)个共(gòng)同主题是去(qù)库(kù)存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业(yè)协会公(gōng)布的(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收和利润分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降(jiàng)，行(xíng)业(黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑yè)集中度不(bù)断提(tí)升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下企业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)为(wèi)产业经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)主要(yào)动力。年报(bào)显示，头部名(míng)酒企业基(jī)本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分析师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情(qíng)放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个(gè)非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长(zhǎng)的另一个特征(zhēng)是，在(zài)过去取得(dé)了稳定增长和快速发(fā)展(zhǎn)的企业，基本形成了(le)中(zhōng)高端(duān)驱动(dòng)增长的发(fā)展模(mó)式，这在(zài)年(nián)报中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除高端一(yī)如既往(wǎng)强势以外(wài)，其中高端产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品(pǐn)牌(pái)产品线全价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的(de)优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技(jì)改(gǎi)、产能扩(kuò)建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持(chí)结构性(xìng)增长做(zuò)准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业(yè)分析师(shī)蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会(huì)持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质优势(shì)，进一(yī)步挤压非名酒市(shì)场，而基于(yú)品(pǐn)类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数(shù)据显示(shì)，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发(fā)现(xiàn)，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅(jǐn)有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成7家，在(zài)前(qián)一年的(de)6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定(dìng)话语权、有较(jiào)大市场(chǎng)规(guī)模、省外(wài)市场开拓良好的(de)代表。

　　它们(men)之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布(bù)局，挤(jǐ)进一(yī)线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降(jiàng)，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问题。举(jǔ)例而(ér)言，今(jīn)年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司(sī)主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子(zi)，在(zài)省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降(j黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑iàng)了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低(dī)于50％。且有15家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业(yè)毛利率(lǜ)有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利(lì)能力，但透过(guò)年报(bào)，白酒的高(gāo)库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库(kù)存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道(dào)的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负(fù)债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究(jiū)院(yuàn)专家、中(zhōng)国(guó)酒业资(zī)深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会(huì)库(kù)存很大，对白酒发展来说(shuō)存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节(jié)后(hòu)有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡(cài)学(xué)飞表达了同样的看法(fǎ)，他(tā)认(rèn)为，随(suí)着国家经济面的(de)恢复以(yǐ)及社会活(huó)动的复苏，会加速去库存(cún)，特(tè)别是(shì)名(míng)酒库存会得到(dào)很大(dà)的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会面(miàn)临不小的(de)库存(cún)压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资(zī)者关系互动平台回(huí)答投资者关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液(yè)产品渠(qú)道(dào)库(kù)存量不到一个月(yuè)，属(shǔ)于正常水平(píng)。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过去三(sān)年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端(duān)动销放缓(huǎn)，造(zào)成了社会库存积(jī)压。从(cóng)产能(néng)来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是趋(qū)势之一。加之(zhī)消费(fèi)观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复的(de)前提下，白(bái)酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其中最关(guān)键的是(shì)，亟需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大(dà)部分(fēn)酒企年(nián)报中销售费用一栏(lán)的(de)数字(zì)在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒(dào)挂(guà)恢复得(dé)快(kuài)，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中胜出。

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