4月(yuè)美国就业(yè)报告大超(chāo)预期，新增就业、失(shī)业率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其(qí)中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期(qī)的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博一致预(yù)期。非农就业数(shù)据(jù)与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳(wěn)健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农(nóng)就业合(hé)计下(xià)修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业(yè)为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业(yè)虽超预期(qī)，但(dàn)整体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业(yè)；而4月季节因子(zi)要牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质高于以往年份(fèn)，或导致非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确(què)定。非农发布(bù)后，截至(zhì)北(běi)京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美(měi)债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)美国非(fēi)农数(shù)据点评(píng)

　　4月(yuè)美国就业报告(gào)大(dà)超预期，新(xīn)增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工(gōng)资(zī)环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健。但(dàn)是需要(yào)指出的是，2月和3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而(ér)4月季节因子要(yào)高于以往(wǎng)年(nián)份（图2），或导致非农就业数据(jù)偏高，未来持(chí)续性存在(zài)较(jiào)大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储23年(nián)底降息(xī)预期从84bp回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美(měi)元指数基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业(yè)整(zhěng)体回升，其中(zhōng)商品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)回(huí)升明显。4月商(shāng)品相关行(xíng)业新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新增就业(yè)的(de)13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业(yè)等新增就业均边际回升。商(shāng)品相关行业(yè)就业边(biān)际改(gǎi)善，或反映(yìng)制造业(yè)边(biān)际好转牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商品通(tōng)胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务(wù)业相关(guān)行(xíng)业(yè)新增就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出(chū)现(xiàn)分化。其中，医疗保健和(hé)商业服务新(xīn)增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增(zēng)加(jiā)1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业(yè)较多的休(xiū)闲酒(jiǔ)店(diàn)业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表(biǎo)4）。其他需求指(zhǐ)标指(zhǐ)示，服(fú)务业(yè)需求可能仍在走弱(ruò)。例如3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与(yǔ)零售(shòu)业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人(rén)大幅下降，回落至(zhì)21年(nián)5月的水(shuǐ)平(píng)（图(tú)表5）。

　　失(shī)业率(lǜ)创新低以(yǐ)及小时工(gōng)资增速(sù)回升，显示劳工市场韧性(xìng)较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波(bō)的不确定性冲击，4月失业(yè)率(lǜ)仍然下(xià)降0.1个(gè)百分点(diǎn)至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业市场韧(rèn)性较(jiào)强，短(duǎn)期仍有望保持(chí)稳健。1季度小(xiǎo)时(shí)工资增(zēng)速(sù)低(dī)于其他工资指(zhǐ)标，4月小(xiǎo)时(shí)工资增速回升后，与其(qí)他工资指标的差(chà)距收窄，指示(shì)美国(guó)潜在的(de)工资增(zēng)速(sù)维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高(gāo)于(yú)联(lián)储合意水(shuǐ)平(píng)（3％左右(yòu)），这可能加大美联(lián)储的(de)紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺数据显示，美(měi)国就业市(shì)场劳(láo)动力供应(yīng)紧张局势整体仍在小幅缓解。最能(néng)反映(yìng)就业(yè)市场紧张程度之一的(de)职位空缺与待业人(rén)数之(zhī)比连(lián)续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历史经验，当前(qián)职位空缺和(hé)求职人(rén)之比的(de)回落(luò)速度(dù)接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才能更接近(jìn)供需平(píng)衡（图表8）。

　　牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质 src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207671.jpg">

　　我们认为，超(chāo)预期的非农就业数(shù)据(jù)将进(jìn)一步削弱(ruò)联储的(de)降息(xī)意(yì)愿，但实际经济动能或弱(ruò)于非农(nóng)就(jiù)业数据所指示的水平，后(hòu)续(xù)需要关注季节因(yīn)子(zi)扰动(dòng)下降后就业数(shù)据(jù)的(de)走势。非农就业超预期叠加工资增速(sù)回升，预计联储将维持相对市场(chǎng)更加鹰(yīng)派的立(lì)场(chǎng)。若就业数据(jù)出现明显恶化，联(lián)储(chǔ)转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第(dì)一共和银行被(bèi)接(jiē)管、西(xī)太平洋合众(zhòng)银(yín)行等区(qū)域银行(xíng)股(gǔ)价大幅下挫，中小(xiǎo)银行(xíng)风险(xiǎn)仍在(zài)发酵（参见(jiàn)《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国(guó)债务上限(xiàn)触发(fā)时点(diǎn)提(tí)前(qián)，前景存在(zài)较(jiào)大不确定性（参(cān)见《美国债务上限提(tí)前(qián)触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵(jiào)的(de)银行危(wēi)机以及债务(wù)上限风(fēng)波，金融市场动荡可能(néng)性加大，不排除(chú)金融风险以及实(shí)体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤(jǐ)兑(duì)风波；欧(ōu)美(měi)陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文(wén)摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农(nóng)强于预期(qī)，但或许和季节(jié)性(xìng)有关》

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质