财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归(guī)因为(wèi)两份(fèn)会议(yì)通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份则是(shì)沪市(shì)金融业(yè)主(zhǔ)题座谈会，其(qí)中“在(zài)服务中国(guó)式现代化中促进金融(róng)业估值(zhí)提升和高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市(shì)场较长一段时(shí)期的(de)热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过(guò)去的(de)A股市场对部(bù)分传(chuán)统行业国央企的严重低配和低(dī)估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高分(fēn)红(hóng)，银行为首的大(dà)金(jīn)融(róng)板块(kuài)首当其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为(wèi)此前获(huò)批的(de)央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预热，会(huì)议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜(lán)，“小作文”又来(lái)添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获得极大(dà)的(de)传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预(yù)期之(zhī)下，中(zhōng)特估银行概(gài)念获得(dé)资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强往(wǎng)往(wǎng)预(yù)示着行(xíng)情的(de)结束，这(zhè建军是哪一年)一(yī)次历史是(shì)否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种(zhǒng)单一衡(héng)量逻辑可能(néng)不再奏(zòu)效(xiào)，当前(qián)市场(chǎng)，银行板(bǎn)块是作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块行(xíng)进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，中特估有望持(chí)续为投(tóu)资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国(guó)银行(xíng)、中信银行、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业银行、民(mín)生(shēng)银(yín)行、工(gōng)商银(yín)行、浙商银(yín)行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大(dà)牛市is back，其(qí)实(shí)大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银(yín)行板块大涨早已启(qǐ)动，银(yín)行指数(shù)（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持(chí)续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅(fú)超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中证ETF建军是哪一年、华(huá)宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来(lái)看，以规模最大(dà)的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市(shì)场(chǎng)早有预(yù)期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人董承非在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在(zài)经(jīng)济复苏不强劲(jìn)情况下，原来(lái)看不起的(de)那些低增速的企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博(bó)时基金权益(yì)投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股这(zhè)波快速上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观等(děng)背(bèi)景下(xià)，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预(yù)期下(xià)行、中特估政策(cè)背景下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股(gǔ)等来了久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银(yín)行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家(jiā)银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量同样可(kě)观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近两年来的(de)最高(gāo)。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日(rì)沪(hù)股(gǔ)通(tōng)累(lèi)计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如(rú)吴(wú)鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观都是银(yín)行股上涨(zhǎng)的逻(luó)辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的(de)平(píng)均市净率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁(níng)波银行(xíng)和招商银行，其(qí)余银行均处(chù)于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价(jià)估(gū)值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前(qián)的(de)估(gū)值位置，当前板块交易(yì)热(rè)度(dù)之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主题板(bǎn)块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和长期(qī)投资需要。近(jìn)年来(lái)国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平(píng)均股(gǔ)息率从2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低(dī)也为(wèi)调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏(piān)股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基(jī)金银(yín)行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高(gāo)股息(xī)策略以其确(què)定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际可以(yǐ)为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率高(gāo)而(ér)稳定、估(gū)值处于历史低(dī)位(wèi)的银行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。与此同(tóng)时(shí)，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海外银(yín)行对比，在中特估背景(jǐng)下(xià)的国内(nèi)银行仍然具有较好的投资机(jī)会。以国有大行为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分(fēn)的银(yín)行(xíng)估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银(yín)行还(hái)有大量的商(shāng)誉，国内银行的(de)估值水平是偏(piān)低的，本身(shēn)就有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还指出(chū)，国企改革(gé)有(yǒu)望使得这些问题得到(dào)改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行的利润增(zēng)速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意(yì)味(wèi)着行情的结(jié)束？

　　随(suí)着(zhe)证券(quàn)、银行等(děng)大(dà)金融(róng)板块(kuài)的(de)走强，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场行情(qíng)告一段落。对此，市场(chǎng)人士认(rèn)为，站在中特估(gū)背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并(bìng)不能(néng)简单做出市场行情结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被(bèi)当成(chéng)行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意(yì)识映(yìng)射包(bāo)括不限于大金(jīn)融爆发往往(wǎng)代表市场没有别(bié)的(de)方向、市(shì)场进(jìn)入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当前的金(jīn)融股(gǔ)走(zǒu)强来看(kàn)，市(shì)场(chǎng)表现并不存在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效(xiào)应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这(zhè)一(yī)成交量与甚至(zhì)部分(fēn)中小市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融板(bǎn)块本次表现(xiàn)也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现(xiàn)较好，因此不能(néng)单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较(jiào)为(wèi)极端的(de)交易结构(gòu)容易被表征(zhēng)为(wèi)市场波动(dòng)的(de)前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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