昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而(ér)来(lái)的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国(guó)会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的(de)波动可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部(bù)分的(de)事业，在(zài)今年报(bào)告的(de)营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经(jīng)济(jì)的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的(de)时候我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在(zài)过去(qù)的(de)6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一(yī)样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度(dù)净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的(de)这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处(chù)理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希(xī)尔交给他(tā)们(men)。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么(me)多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石(shí)油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴(bā)西(xī)沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货(huò)币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无(wú)法预测(cè)会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于日本(běn)实施(shī)的经(jīng)济政(zhèng)策，日本(běn)人应该(gāi)接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的(de)猪(zhū)价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌(diē)二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究(jiū)适时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分(fēn)析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心(xīn)态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大(dà)，再叠(dié)加(jiā)月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一(yī)季(jì)报显示其(qí)经(jīng)营数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国(guó)家(jiā)对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释(shì)放下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期货(huò)盘(pán)面(miàn)随(suí)即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本(běn)身看，不(bù)会带(dài)来(lái)实(shí)质性生猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位区(qū)间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的正常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来(lái)的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从志认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在(zài)养猪成(chéng)本(běn)一带逐(zhú)步(bù)择机入(rù)场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险。

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